Portfolioteoria ja CAP-malli

1. Portfolioteoria ja CAP-malli

2. Portfolioteoria • Harry Markowitzin 1950-luvulla kehittämä malli • Ideana saada sijoitukselle parempi tuotto ja matalampi riski • Keskiössä ns. tehokas rintama, josta sijoittaja valitsee portfolionsa riskipreferenssiensä mukaisesti

3. Hajautus ja sen tuomat edut • Sijoittajalla mahdollisuus sijoittaa varansa osakkeisiin A ja B • Mahdollisuutena myös muodostaa portfolio eli sijoitussalkku ko. osakkeista • Tarkastellaan portfoliovs osake A/B

4. Hajautus ja sen tuomat edut • Portfolion tuotto-odotus: • E(Rp) = w1 E(R1) + w2 E(R2) • Portfolion varianssi: • σp2= w12 σ12 + w22 σ22 + 2 (w1 w2 ρ12 σ1 σ2 ) • Saadaan tuotto-odotukseksi 15 % ja volatiliteetti 19,5 % • Osake A: Tuotto-odotus 20 %, volatiliteetti 40 % • Osake B: Tuotto-odotus 10 %, volatiliteetti 20 %

5. Hajautus ja sen tuomat edut • Perusideana etsiä osakkeita, joilla on negatiivinen kovarianssi • Tuotot vaihtelevat eri suuntiin, jolloin toisen osakkeen tappiot kompensoituvat toisen osakkeen tuotoilla • Portfolion tuotto-odotus on riskiin nähden parempi kuin yksittäisillä osakkeilla

6. Hajautus ja sen tuomat edut • Kokonaisriski = Systemaattinen riski + epäsystemaattinen riski

7. CAP – malli • Kehittäjä William Sharpe, 1964 • Lasketaan arvopaperien odotettua tuottoastetta • Laskemiseen tarvitaan osakkeen β –kerroin, riskitönkorkojamarkkinatuotto

8. β • Beta-kerroin mittaa osakkeen markkinariskiä ja kokonaistuoton riippuvuutta markkinoiden keskimääräisestä tuotosta • Alle yhden arvot = pienempi riski kuin markkinaportfoliolla(defensiivinen osake) • Yksi = Sama kuin riski kuin markkinaportfoliolla • Yli yhden arvot = suurempi riski kuin markkinaportfoliolla (aggressiivinen osake)

9. CAP- malli • Rf + β (Rm-Rf) + ε Rf= riskitön tuottoRm = markkinatuottoβ = beta kerroinε = regression virhetermi

10. CAP- mallin käyttö • Valtionobligaatioiden tarjoama tuotto on 3,5% ja markkinaportfolion tuotto on 13%, Yrityksen betakertoimeksi on laskettu 1,19.Virhetermi on 0. • 0,035 + 1,19 (0,13-0,035) = 0,14805 eli 14,805 %

11. CAP- mallin taustaoletukset: • Malli sisältää useita taustaoletuksia • 1. Sijoittajat pyrkivät maksimoimaan tuoton • 2. Sijoittajat pyrkivät toimimaan rationaalisesti ja välttämään riskiä • 3. Sijoittajat eivät voi vaikuttaa hintoihin • 4. Sijoittajat voivat lainata tai sijoittaa riskittömällä korolla rajattomasti • 5.Ei kustannuksia transaktioista tai verotuksesta • 6.Kaikki informaation on vapaata ja kaikkien saatavilla • 7.Täydellisen kilpailun markkinat • 8.Sijoittajilla yhteinen sijoituskausi

12. CAP –malli käytännössä • Tosi maailmassa poikkeamia CAP-mallin antamasta tuottotasosta esiintyy • Markkinat ei käyttäydy rationaalisesti • Malli voi olla rakenteellisesti puuttellinen • Tutkimukset ovat osoittaneet, että markkina-beta ei toimi tai toimii hyvin huonosti

13. CAP- mallin sovellukset • Multifaktori CAP- malli • Käytetään lisäksi muita selittäviä tekijöitä • Ehdollinen CAP- malli • Pyrkii huomioimaan riskin/riskipreemion ajankohdan • Tutkimuksissa ei ole saatu todisteita mallien toimivuudesta

14. Kiitos