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VAE – VALOR E ATITUDE

VAE – VALOR E ATITUDE. PROJECT FINANCE. Avenida Brig. Faria Lima, 1884 – 4º andar – Edifício Cal Center – Jardim Paulistano São Paulo – SP - CEP 01451-000 – Tel.: 55(11)3030-0900 – Fax: 55(11)3030-0901. Visite nosso site : www.vaeconsultores.com.br. Apresentação. Palestrantes:

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VAE – VALOR E ATITUDE

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Presentation Transcript

  1. VAE – VALOR E ATITUDE PROJECT FINANCE IBC Avenida Brig. Faria Lima, 1884 – 4º andar – Edifício Cal Center – Jardim Paulistano São Paulo – SP - CEP 01451-000 – Tel.: 55(11)3030-0900 – Fax: 55(11)3030-0901 Visite nosso site: www.vaeconsultores.com.br

  2. Apresentação Palestrantes: Erotides Rocha Guimarães guimaraes@vaeconsultores.com.br Francinett Vidigal Junior vidigal@vaeconsultores.com.br Telefone:11-30300900

  3. Project Finance (x) Corporate Finance • Corporate – Apoio financeiro pelo sistema tradicional, além de garantias reais, envolve o compromisso dos controladores pessoas jurídicas as vezes extensivo as pessoas físicas. • Project - Empreendimento como uma unidade econômica com fins específicos, na qual os emprestadores se baseiam, como fonte para pagamento de seus empréstimos os ganhos econômicos e financeiros do empreendimento pelo conceito de fluxo de caixa. IBC

  4. Project Finance (x) Corporate Finance • Corporate-O sistema tradicional não controla a governança corporativa das empresas, expondo a riscos que distorcem o cenário no momento do crédito concedido e que sempre vislumbra cenário com baixo risco. • Finance-Os ativos do empreendimento se constituem como verdadeira garantia para os financiadores do projeto, assim sendo o que em príncipio parece um aumento de exposição dos credores pode se tornar em um ambiente isolado de riscos de contaminação, ficando somente com os riscos do projeto. • Neste contexto o Brasil inovou, porque o que ocorreu no Brasil nos últimos anos foi um misto entre Corporate com Project Finance. IBC

  5. Project Finance : Visão Geral IBC

  6. Premissas básicas para o sucesso da implantação de um project finance • Know How em administrar o projeto e operá-lo de forma eficiente; • Gerir a implantação do projeto com capacidade de arcar com possíveis desvios orçamentários; • Capacidade de negociação com a comunidade financeira; • Projeto com fluxo de caixa estável; • Redução de conflitos de interesse. IBC

  7. Características pessoais do executivo • Negociador; • Saber entender as características, necessidades, disposição ao risco e retorno esperado dos envolvidos; • Criterioso na análise de dados; • Capacidade de superação de dificuldades; • Paciência; PRINCIPALMENTE: CRIATIVIDADE IBC

  8. Principais diferenças entre project e corporate finance IBC

  9. Principais vantagens do Project Finance IBC

  10. Principais vantagens do Project Finance IBC

  11. Principais desvantagens do Project Finance IBC

  12. Complexidade do Project Finance O principal desafio do Project Finance é convergir os interesses dos “players” no negócio de forma a assegurar que todos aceitem os riscos e retornos possíveis do projeto. O que se torna bastante difícil dadas as mais diversas características e objetivos de cada um. Ou seja todos no mesmo barco porém com chapéus diferentes. IBC

  13. Estruturas possíveis • Build and transfer: Financia, constrói e ao fim transfere; • (BLT) Build, Lease and Transfer: ao final é locado e transferido ao governo; • (BOT) Build, Operate and Transfer:(Concessões-PPP´s) Constrói, opera e transfere ao poder concedente; • (BTO) Build, Transfer and Operate: Financia, constrói, transfere e presta serviços de operação; • Contract Add and Operate: Expande unidade existente e opera; • Modernize, Operate, Transfer of Own: Moderniza instalações existentes, opera e transfere ou mantém (Privatização). IBC

  14. Atividades de preparação – Iniciando os trabalhos • Pré avaliação dos Players; • Análise da documentação; • Análise da legislação; • Documentação/legislação (normatização) x RISCOS IBC

  15. Fluxograma do Project Finance • Identificação do negócio • Contatos / Negociações preliminares • Estudo de pré viabilidade • Análise de negócios similares • Análise de concorrência • Identificação do mercado • Estimativa de investimento • Aprovação da Lei de Concessão (edital específico) • Busca de parceiros / sócios no empreendimento • Formação de consórcio para a licitação • Elaboração do projeto (Business Plan) IBC

  16. Fluxograma do Project Finance • Licitação • Criação SPE (Sociedade de Propósito Especifico) / SPC (Special Porpouse Company) • Definição dos player envolvidos no projeto • Montagem da estrutura financeira: Equity e Debt • Análise econômico-financeira do projeto pelos investidores (Road Show) • Negociação de contratos e fontes de financiamento • Construção e implantação do projeto • Entrada em operação • Pagamento dos debts e dos dividendos • Transferência ao poder concedente (se for o caso) IBC

  17. Marco Regulatório Poder Concedente Agência Reguladora Contratante Financiamento SPE(Sociedade de Propósito Especifico) = Projeto Capital (Equity) Financiador Acionistas Repas./Financ. Consórcio Pool Trustee Estruturação do Project Finance IBC

  18. Poder Concedente Objetivo: Prover serviços públicos à comunidade com a menor tarifa Questões: • Há um marco regulatório adequado? Qual a hierarquia e peso da regulamentação: Lei federal, estadual ou municipal, Portaria, etc.)? • Há Normatização? • Qual o grau de segurança que essa normatização oferece aos investidores? IBC

  19. Agência Reguladora Objetivo: Assegurar o cumprimento do contrato (fiscalização e regulação dos serviços). Questões: • A Agência normatiza? • Qual grau de independência da mesma? • Está aparelhada para dar suporte à demanda? • Existe clareza de suas atividades? • É responsável pela fiscalização? IBC

  20. Contratante Objetivo: Instituição que legitima o Poder Concedente. Detentor do Contrato. Questões: • Está claro os papeis da Agência e do Contratante? • Há conflito? Se houver, como poderá afetar o projeto? • Fiscaliza? Normatiza? IBC

  21. Acionistas Objetivo: Lucro, adquirir experiência, criar cliente. Questões: • Quantidade de acionistas? • Existe divergência de porte entre os mesmos? • Como se dá a proporção de ações? Está adequada ao porte? • Qual a saúde financeira das empresas? Qual a liquidez das mesmas? • Existe aporte de capital minimo previsto em contrato? • Existe acordo de acionistas? Qual a relação entre os mesmos? IBC

  22. Acionistas Objetivo: Lucro, adquirir experiência, criar cliente. Questões: • Caso haja mescla de Project e Corporate, que tipo de garantia os mesmos estariam dispostos a oferecer? Existe a possibilidade de aval solidário? (poderá ser avaliado mais a frente, caso haja necessidade) • Qual o retorno esperado? IBC

  23. Financiador Objetivo: Em sua maioria tem o objetivo do retorno do capital emprestado e fomento ao desenvolvimento. Questões: • Quais bancos tem experiência no setor? • Quais os limites de valores mínimos para financiamento direto? • Dos bancos selecionados qual a experiência e tratamento dado ao Project Finance? IBC

  24. Pool de Bancos Objetivo: Dividir os riscos e os ganhos Questões: • Capacidade de financiamento de cada um. • Operação muito mais complexa, as questões somente se apresentarão durante a negociação. Categorias: • Seniores (privilegiados); • Subordinados Em geral os credores seniores contribuem com mais de 50% dos recursos do projeto. IBC

  25. Trustee Objetivo: Ganhos de relacionamento Observações: • É uma entidade importante, que não se deve deixar para o fim da negociação, pois poderá atrasar em muito a finalização da operação. IBC

  26. Riscos de avaliação (+) Re tor no (-) Viabilidade (-) Risco (+) IBC

  27. Riscos de avaliação • Políticos: Quebra de contrato, cassação da concessão com ou sem motivos, expropriação, interesse público, violência política; • Receita:Tráfego, consumo, etc. • Construção: Riscos de engenharia; • Econômicos e financeiros: Taxas de juros, inflação, etc. IBC

  28. Projeções/Simulações • Decisão: Contratar “Adviser” ? • 1as. simulações financeiras; • Decisão: Escolha de Instituições Financeiras; • Combinando várias fontes de recursos; • 2as. simulações financeiras ; • Preparação de material de entrada do projeto e dos acionistas para “rating”. IBC

  29. DADOS PARA O PROJECT FINANCE “Business Plan” DADOS DE ENTRADA: • Receitas • Investimentos • Custos Operacionais • Tributos • Prazo da Concessão • Composição do financiamento do capital • Taxa de juros • Inflação • Taxa de crescimento DADOS DE SAÍDA • VPL • TIR DO CAPITAL • TIR DO PROJETO • PAYBACK • EXPOSIÇÃO MÁXIMA Simulações Simulações Financeiras IBC

  30. BNDES – Project Finance • S/A de propósito específico, segregando fluxo de caixa e patrimônio do projeto; • Fluxo de caixa suficientes para saldar o financiamento; • Receitas futuras cedidas a favor dos financiadores. IBC

  31. BNDES – Project Finance-Classificação de riscos • Riscos dos controladores da beneficiária; • Risco de implantação; • Grau de alavancagem da beneficiária; • Estabilidade do fluxo de caixa; • Risco operacional do projeto; • O valor, liquidez e a segurança das garantias oferecidas pela beneficiária. IBC

  32. BNDES – Project Finance-Requisitos • ICSD = 1,3 – podendo ser de 1,2 desde que haja um TIR de 8%; • Capital próprio = 20% do total dos investimentos do projeto; • A critério do BNDES a geração de caixa poderá ser considerada como capital próprio; • Vedação de mútuos da beneficiária com as acionistas e restrições a demais pagamentos a que título for. IBC

  33. BNDES – Project Finance - Garantias • Garantias pré operacionais – Contratos que obriguem empreiteiros e fornecedores a concluir o projeto dentro do orçamento predeterminado, em data previamente especificada e conforme as especificações técnicas; • Garantias operacionais, ações da beneficiária e o direitos emergentes do contrato de concessão, steps in rights quando admitido pela legislação; • Garantias reais – A exigência do índice de 130% poderá ser dispensada caso a beneficiária se comprometa: • Não oferecer em garantia os ativos e os recebíveis do projeto sem a autorização dos financiadores; • Oferecer em garantia aos financiadores, caso estes solicitem quaisquer ativos recebíveis supervenientes do projeto. IBC

  34. BNDES – Project Finance – Prazos e nível de participação e custo • Prazos- Determinado em função das características do projeto; • Participação – Máximo de 75% do ativo total projetado da beneficiária; • Custo = Custo Financeiro(tjlp) + remuneração BNDES + Taxa de risco de crédito. IBC

  35. Classificação das Garantias • Non-recourse : Garantia única do projeto (não usual no Brasil); • Limited-recourse: mix de garantias: Recursos do projeto, garantias reais da empresa (caução de ações), acionistas (penhor, fiança, aval, etc.) (mais comum no Brasil); • Full-recourse: garantia total dos acionistas. (não usual em Concessões Públicas). IBC

  36. Enquanto o Project Finance não vem • Bridge loan; • Commercial Papers; • Debentures; • Etc... IBC

  37. Setores com potencial para Project Finance • Energia Hidroelétrica e Termoelétrica; • Petróleo e Gás; • Petroquímica; • Portos; • Transportes; • Saneamento; • Telecomunicações; • Mineração; • Lazer (de grande porte). IBC

  38. Principais experiência mundiais • Eurotunnel (França/Inglaterra); • North-South Expressway (Malásia) • Sydney Harbor Tunnel (Austrália) • Sajião Power Plant (China) • Teléfonos de México (México) • Al Manah Power Plant (Omã) • Euro Disney (França) • Concessão de Rodovias TRIBASA (México) IBC

  39. Eurotunnel - História IBC

  40. Eurotunnel - História IBC

  41. Eurotunnel - História IBC

  42. Eurotunnel - História IBC

  43. Resumo • Para project finance quanto maior a competição menos efetiva a garantia através de recebíveis; • Neste contexto entendemos que project finance é a melhor forma de financiar infra-estrutura; • Mesmo assim as garantias através de recebíveis terá pouca importância se não acompanhado de obrigações específicas (covenants); • Por mais que a identificação prévia dos riscos é uma atividade essencial, a definição dos covenants como a principal ação mitigadora destes riscos não deve ser relegada; • A análise centrada em projetos e na minimização dos riscos tem sido saída mundial para a captação de recursos para infraestrutura; • Pela sua pouca utilização no Brasil não há diferença relevante no custo financeiro da operação. IBC

  44. Leilão dos 7 Lotes Federais-BR 381 • Conclusão: • Visão da VAE é que a competição nos negócios de Concessões ainda não estão com os preços estabilizados, desta forma o custo de capital ainda é uma questão secundária nos modelos de Concessão, basta ver a diferença de descontos ofertadas no leilão Federal. IBC

  45. Operações – IFC –Fonte IFC IBC

  46. Operações – IFC –Fonte IFC IBC

  47. Operações – IFC –Fonte IFC IBC

  48. Operações – IFC –Fonte IFC IBC

  49. Operações – IFC –Fonte IFC IBC

  50. Operações – IFC –Fonte IFC IBC

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