Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión

1. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Situación actual y Perspectivas ¿Fueron las casas de bolsa culpables de la inflación?

2. Rol e importancia del MV y los IFs • El rol del MV en el cierre del circuito del dinero privado crédito salarios Banca comercial Empresas Hogares Repago del crédito Consumo bonos Mercado de Valores ahorro fugas de divisas Resto del mundo importaciones Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

3. Rol e importancia del MV y los IFs • El rol del MV en el cierre del circuito del dinero público gasto fiscal ingresos Fisco Banca Comercial Empresas y hogares destrucción base monetaria gasto genera impuestos bonos Mercado de Valores ahorro fugas de divisas Resto del mundo importaciones Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

4. Rol e importancia del MV y los IFs • La socialización de la propiedad sobre la empresa productiva. El MV y los IFs permiten a los inversores colocar sus ahorros en títulos – bonos y acciones – que otorgan propiedad sobre empresas, así como sobre rentas fijas y dividendos variables de la producción. En la medida en que aumenta el tamaño del MV y el número de IFs tiende a desconcentrarse la propiedad. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

5. Rol e importancia del MV y los IFs • La democratización del capital. IFs facilitan la participación no sólo de grandes inversores individuales e institucionales, sino, también, de aquellos pequeños inversores individuales que por su limitada riqueza no pueden invertir por su propia cuenta en activos reales menos mercadeable, más ilíquidos, pero a la vez más rentables que los depósitos bancarios. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

6. Rol e importancia del MV y los IFs • La democratización del capital. Acudiendo a los IFs, el pequeño inversor puede participar e invertir de forma colectiva en activos reales, reteniendo suficiente liquidez como para satisfacer sus necesidades individuales Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

7. Rol e importancia del MV y los IFs • La democratización del capital. Los IFs, y la compra-venta de acciones y bonos, hacen posible a nivel colectivo lo imposible a nivel individual: que un pequeño inversor pueda participar/invertir en la propiedad sobre activos físicos y medios de producción costosos. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

8. Rol e importancia del MV y los IFs • El Estado y la empresa productiva son también beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs. El Estado y las empresas productivas no sólo cuentan con la banca comercial y universal, sino también con las IFs a la hora de colocar sus letras, bonos, y otros títulos. IFs reducen riesgo de iliquidez y tasas de interés (depósitos, CDs, etc.). Deudores (largo plazo) y Acreedores (corto plazo). Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

9. Rol e importancia del MV y los IFs • Los IFs compiten, pero, al hacerlo, en la práctica, ante todo, complementan a la banca. Más aún, la presencia del MV le permite al Estado substituir deuda de corto plazo por deuda de largo plazo (mejorar el perfil de la deuda), mientras permite a las empresas repagar y substituir el crédito de corto plazo por deuda de menores tasas (papeles comerciales) o mayor plazo (bonos corporativos, acciones). Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

10. Rol e importancia del MV y los IFs • El Estado y la empresa productiva son también beneficiarios del MV y de la presencia de los Ifs. Al ofrecer instrumentos substitutos de los depósitos (al captar ahorros del público para comprar posteriormente títulos de deuda corporativa), los IFs están en la práctica facilitando el repago de los créditos y, por tanto, contribuyendo a la estabilidad financiera de la banca y la empresa productiva. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

11. La teoría conspirativa de la inflación • La teoría conspirativa de la inflación de Giordani es tan sencilla como errada. • Según ésta, las casas de bolsa se pusieron de acuerdo para especular con el tipo de cambio, manipulando, supuestamente, los precios de los bonos, de forma tal de encarecer el dólar en beneficio propio, al altísimo costo para el país de exacerbar inflación. • Se trata de un absurdo desde la perspectiva de la teoría económica. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

12. ¿Fueron las CB culpables de la inflación? Tasa de inflación mensual: 2009-2011 Fue el gobierno quien, a inicios de 2010, devaluó en un 100% la tasa de 2,15BsF/$ a 4,30BsF/$ Fuente: BCV y cálculos propios Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

13. ¿Fueron las CB culpables de la inflación? Fuente: BCV y cálculos propios Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

14. ¿Fueron las CB culpables de la inflación? • No. Evidentemente, no. Ni las casas de bolsa, ni las bolsas de valores son culpables de la inflación; por el contrario, las bolsas, y los intermediarios (casas de bolsa) reaccionan a la inflación (no la causan). • Y, de hecho, a un año del cierre de las CB, la inflación sigue galopante. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

15. ¿Cuál es el negocio de las CB? • Comprar y vender aquel activo financiero más preferido por el público; es decir, aquel de mayor circulación o utilidad (valor de uso) para el mercado. • CB ganan comprando y vendiendo activos financieros, independientemente del tipo de activo en cuestión. Es decir, las CB preferirán aquel activo que el público prefiera, y no al revés. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

16. ¿Qué no pueden lograr las CB? • CB no pueden determinar las preferencias del público por los distintos activos (la demanda). • CB no pueden determinar a nivel agregado cuáles activos se venden y cuáles no (la oferta). • Entonces, lógicamente, si no pueden determinar ni la oferta ni la demanda, no podrán determinar tampoco el precio de los activos. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

17. ¿Qué activo/moneda prefería el público: $ o BsF? Entradas (+) y fugas (-) de divisas asociadas al sector privado en la economía venezolana Fuente: BCV y cálculos propios Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

18. ¿Qué activo/moneda prefería el público: $ o BsF? Meses de cobertura de las reservas del BCV Fuente: BCV y cálculos propios Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

19. ¿Por qué el público prefiere activos en $, y no BsF? • En Economía, para saber por qué algo circula o se prefiere/demanda, debe explicarse primeramente para qué es útil. • ¿Para qué es útil el BsF? Para pagar impuestos (con dólares no podemos pagar impuestos), salarios, pagar ciertas deudas y circular bienes internamente. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

20. ¿Por qué el público prefiere activos en $, y no BsF? • ¿Para qué es útil el $? Para protegernos contra la incertidumbre (el riesgo jurídico y político) y la inflación; es decir, el cuento de Giordani debería ser al revés: es la inflación y el riesgo lo que dispara la demanda y el precio del dólar, más que lo contrario. • Por cierto, Venezuela exhibió en 2010 la mayor tasa de inflación del planeta y, también, la mayor tasa de riesgo país del mundo. • Ya sabemos por qué la demanda y el precio del dólar subieron, suben, y seguirán subiendo, al menos, hasta no controlar la inflación y el riesgo. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

21. El Sitme hace en efecto lo mismo que hacían las CB Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

22. El Sitme hace en efecto lo mismo que hacían las CB Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

23. El Sitme hace en efecto lo mismo que hacían las CB Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

24. ¿Cuál es la única diferencia entre el Sitme y las CB? Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

25. ¿Cuál es la única diferencia entre el Sitme y las CB? • Cuando las CB operaban en el mercado de títulos y el mercado cambiario, el tipo de cambio se determinaba en base a la oferta y la demanda. • Es decir, en base a la oferta de $ de Pdvsa y el Estado, las preferencias del público por el $ y su disponibilidad de bolívares con qué comprarlos. • Las CB jamás racionaban la entrega de dólares, simplemente, el tipo de cambio reflejaba la escasez relativa de la moneda extranjera. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

26. ¿Cuál es la única diferencia entre el Sitme y las CB? • Ahora que son los bancos quienes operan en el mercado de títulos y el mercado cambiario, el tipo de cambio lo fija la autoridad a 5,30BsF/$. • Es decir, AHORA el tipo de cambio NO SE DETERMINA en base a la oferta de $ de Pdvsa y el Estado, las preferencias del público por el $ y su disponibilidad de bolívares con qué comprarlos. • Los bancos deben racionar la entrega de dólares (sólo 30% aprox de la demanda a 5,3BsF/$ se satisface); y, por tanto, ahora el tipo de cambio NO REFLEJA la ESCASEZ RELATIVA de la moneda extranjera. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

27. ¿Cuál es la única diferencia entre el Sitme y las CB? Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

28. Conclusión • Ni las casas de bolsa, ni las bolsas de valores son culpables de la inflación. • CB no pueden determinar el tipo de cambio. No pueden determinar las preferencias del público por los activos (la demanda), ni cuáles se venden y cuáles no (la oferta). • La inflación y el riesgo (Venezuela exhibe una de las mayores tasas de inflación y riesgo país del planeta) es lo que dispara la demanda y el precio del dólar. Giordani, por tanto, debería repensar su discurso. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

29. Conclusión • Antes, cuando las CB, el tipo de cambio lo determinaba la oferta y demanda de divisas, reflejando su escasez. Ahora, con Sitme, lo fija la autoridad, sin reflejar la escasez de $. • Antes, CB no racionaban las divisas, ahora con Sitme, sí: la banca está encargada de recibir solicitudes, bloquear fondos y después devolverlos (a final del día) a la gran mayoría. • Antes, CB asignaban divisas al destino de mayor utilidad (medido en base a la disposición a pagar). Ahora, en el Sitme se asignan en base al criterio de la banca. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011

30. Conclusión • Pero, en esencia el método de reflejar el tipo de cambio es el mismo hoy que antes. El precio de los bonos, necesariamente, debe ajustarse para reflejar el precio del dólar. • La banca debería preocuparse porque no le ocurra, aunque de otra forma, lo ocurrido a las casas de bolsa. Las últimas fueron culpadas erradamente de la inflación. Las primeras podrían serlo de la escasez, o la asignación arbitraria de las divisas. Mercado de valores y su aporte a la economía nacional: el ahorro y la inversión Cámara de Comercio de Caracas, 28-06-2011