Listarea companiilor de stat intre beneficii si responsabilitati

1. Listarea companiilor de statintre beneficii si responsabilitati Bucureşti, 29 iunie 2010

2. Status-Quo al BVB • In 15 ani de la infiintare, BVB a evoluat de la o capitalizare de 60 milioane de dolari in 1995 la un nivel de 38 miliarde in 2010 si a jucat un rol in privatizareaunornotabilecompaniiromanestisi in atragereacapitalului strain in Romania. • In plus amintimaiciperfomantarecenta de clasarepelocul 3 in lume cu o crestere de 30% in primele 3 luni ale anului 2010 dupabursele din Ucrainasi Estonia, potrivit Bespoke Investment Group. • Avand in vedereperformantaistoricasipotentialuleconomieiromanesti, apreciemlistareaplanificata a companiilor de stat ca una cu potenţial succes. Piaţa română de valori mobiliareprezintă o dezvoltare constantă şi bine echilibrată privind apariţia unei culturi de valori mobiliare la investitorii individuali şi instituţionali. Efectele Pozitive ale Noilor Listari • Impact pozitiv asupra lichidităţii şi performanţei post-piaţă • Largirea bazei sale de investitori in special cu clienti locali/regionali sporind in continuare valoarea pentru actionari • Imbunătăţireavizibilitatii pietei de capital atât în România, cât şi în Europa Centrală şi de Est • Sporirea rolului BVB de pilon principal in economia romaneasca si tranformarea treptata intr-o concurenta reala pietei bancare in finantarea acesteia

3. Vanzarea pachetelor de actiuni prin Bursa: o oportunitate unica • Baza:Valorificareadetinerilorstatului in companiiprinvanzareaunorpacheteminoritareastfelincatsa fie pastratcontrolul (undeestecazul) • Contextul economic actual militeazapentru o astfel de solutie: • Scadereaveniturilorcolectate la bugetul de stat; • intarzierearelansariieconomice; • necesitatea de a mentine Romania pehartainvestitorilorstraini • Companiile româneşti de energie detinute de stat, au nevoie de o listarepebursa pentrua valorifica întregul potenţialdatfiind: • Evoluţia politiciienergetice europene comune şi ceaîn domeniul climei, face dezirabilaaducerea de investitori cu alt nivel de expertizasiputerefinanciara in cadrulactionariatuluiacestorcompanii. • Este general acceptat ca existaun conflict de interese important între stat şi birocraţii care controlează firmele de stat, deoarece birocraţii au în esenţă, toate drepturile de control, dar o influentaneglijabilaasupra fluxurilor de numerar în aceste firme

4. Beneficiile listarii companiilor de stat • Atragereaunorresursesuplimentare la bugetul de stat; • Diminuareaefortuluifinanciarbugetar in cazulunoreventualemajorari de capital de mare anvergura in timpulperioadei de recesiune; • Creareaunui pool de resursepentru a suplimentanecesarul de fonduripentruinvestitii in infrastructura (Fondul National de Investitii) • Consolidareapietei locale de capital pentru a creeapremiseleunorviitoare exit-urigraduale la evaluarimaifavorabile • Crearea unei pieţe pentru acţiunile companiei • Obtinereauneievaluari de piataactualapentrucompaniiledetinute de catre stat • Expunerea la o piaţă financiară mai mare şi o gamă mai largă de investitori, accesul la fonduri suplimentare de creşterea în viitor, prin intermediul unei noi emisiuni de acţiuni sau de alte titluri de valoare • Creşterea credibilităţii • Îmbunătăţirea gradului de conştientizare şi a interesului public în cadrul companiei şi produsele sale • Publicitate • Posibilitatea de a pune în aplicare grile de stimulentebazatepeactiuni • Implementareaunuisistem de guvernantacorporatista care vafirecompensat de catrepiata

5. Beneficiile listarii companiilor de stat Calendar-posibilescenarii • Ceamaiprobabila in acest moment : Vanzareaactiunilordetinute la Petrom (pachet de aprox. 12%, se pastreaza 8% pentru a fioferitesalariatilor conform contractului de privatizare) • Etape (conform Notei de Fundamentare): - Selectareaintermediarului - ConstituireaComisiei de coordonare a procesului de vanzare - Intocmirearaportului de evaluaresi a prospectului - Stabilireapretului • Interval de timp minim pentrupregatire: 3-5 luni (e realist?) pentru o singuracompanie. Desiefortul logistic arfiminimizat in cazulofeririipachetelorsimultan, esteposibil ca vanzarilesa fie facutetreptat (declaratiioficiale), pentru a asiguravanzarea in conditiioptime • Estimareaguvernului: - 3 luni de la aprobareademersului (proiect de lege) de catreGuvern – in cazulcompaniilorlistate - 6-9 luni de la aprobare – in cazulcompaniilornelistate

6. Monetizarea pachetelor minoritare-evaluare Societati implicate: • Strategia de a vindepachete de actiunianuntata in aprilie 2010 include societati din domeniul energetic (actionar: MECMA): - 5 societatilistate (Petrom, Transgaz, Transelectrica, Conpet, Oil Terminal) - 12 societatinelistate (distributie/furnizare gaze sielectricitate) – inclusiv 4 societati la care se pot exercita optiuni de tip put/call

7. Monetizarea pachetelor minoritare-evaluare • Evaluareacompaniilor (1) – poatearata ca se pot strange maimultefonduridecatestimareainitiala (1 mld EUR). Estimare KBC: circa 2.0 mld EUR (aplicand un discount de 20% pentruatractivitate) • Petrom - ceamai mare companieintegrata de exploraresiproductie petrol si gaze din Europa de Est • Transgaz - operatorulsistemului de transport gaze naturale din Romania • Transelectrica - operatorulsistemului energetic national • Conpet - operatorulsistemului de conductepentrutransportulpetroluluipeteritoriulRomaniei • Oil Terminal - celmai mare operator portuarspecializat in produsepetroliere de la MareaNeagra • Romgaz - Celmai mare producator de gaze naturale din Romania • 12 societati din domeniuldistributiisifurnizarii de electricitatesi gaze

8. Monetizarea pachetelor minoritare-evaluare • Evaluareacompaniilor (2): • Abordareapebaza de venituri (cash –flow) : ceamaibunaalegereintr-un mediu economic dificil: Superioaraabordariipebaza de active (posibiladistorsionare a valorilor de piata) saucomparatii de multipli de pret (influentati de crestereaaversiunii la risc, conditiile specific de pepietelestraine) • Interes in randulinvestitorilor: Preconizam un interesextrem de ridicat in randulinvestitorilorlocali – mai ales clientiinstitutionali, darsi in randulinvestitorilorstraini. Avantajepentruclienti: • Posibilitatea de crestere a participatiilor • Cresterealichiditatiisifacilitarea exit-ului • Crestereatransparentei Avantajepentrucompaniilelistate: • Posibilitatea accesarii mai facile a pietei de capital pentru finantare, baza larga de investitori • Crearea oportunitatilor unorprivatizariviitoare de succes • Cresterea ponderii deciziilor pe baze strict economice vs. politice

9. Modelul polonez-un success determinat de factori fundamentali (1) Evolutia pietei de valori mobiliare in Polonia, atat ca si lichiditate cat si din punct de vedere a numarului de clienti activi a fost determinata de politica sustinuta de listare a companiilor de stat Astfelincat in prezentcapitalizareabursiera a pietei din Varsovia a ajuns la 178 bln EUR, 383 companiilistate (13 listate in 2009) si un portfolio de clientiactiviechilibrat: 27% retail, 37% institutionalilocalisi 36% institutionalinerezidenti

10. Modelul polonez-un success determinat de factori fundamentali (2) • Privatizare de succes via IPO: TelekomunikacjaPolskaSA (TPSA)  • Celmai mare operator de telefoniefixa din Polonia cu aprox. 8.9 milioane de clienti in 2008 (cota de piata 89% la nr. de clienti, 74% la vanzari la fineleanului 2008) • Infiintata in 1992 in urmadivizariiconglomeratuluidetinut de stat – compania de serviciipostalesi de telecomunicatii • Privatizarea a fostlansata in 1998 si a inclusdouaetape: • IPO la Bursa din Varsovia – pachet de 15% din actiuni (1998) • - Nr. de actiunioferite: 210,000,000 • - Structura: Transainvestitorilorlocali – 25%, Transainvestitorilorinternationali: 75% • - Complementar, listarea de Global Depository Receipts – GDR, la Bursa din Londra • Vanzarecatre un investitor strategic (2000-2001) • - Vanzareaunuipachet de 35% din actiunicatre France Telecom siKulczyk Holding • - Vanzareaunuipachetsuplimentar de 12% catreaceiasiinvestitori (pana la 47.5%) • Cumpararea de catre France Telecom a pacheltuluidetinut de Kulczyk Holding, France Telecom devineactionarulmajoritar • Capitalizare TPSA in prezent: 19.3 mld PLN (4.7 mld EUR)

11. Modelul polonez-un success determinat de factori fundamentali (3) • Privatizare de succes via IPO: Bank PKO BP  • Bank PKO esteceamai mare bancapoloneza, infiintata in 1918 • Privatizarea a fostinitiata in 2004 printr-un IPO la Bursa din Varsovia • Oferta : 7.9 mld PLN (2 mld EUR), s-a listat un pachet de 37.7% (au fostvandute 377 milioaneactiuni) • Transapentruclientiibancii (15% din oferta): 55 mln. actiuni • Transapentruinvestitorii de retail (28% din oferta): 105 mln. actiuni • Transainvestitorilorinstitutionalilocali (35% din oferta): 132 mln. actiuni • Transainvestitorilorinstitutionaliinternationali (22% din oferta): 85 mln.actiuni • Privatizarea a fostfinalizataprintr-o ofertasecundara de actiuni (SPO) in valoare de 5.1 mld PLN (1.3 mld EUR) in 2009 => detinereastatuluipolonez a scazut sub 50%. A fostconsiderataunadintrecelemai de succes in istoriculprivatizarilor din Polonia, fiindmarcata de participarealarga a investitorilor de retail • Capitalizareacurenta: 47.2 mld PLN (11.5 mld EUR) • Actionariatul in prezent: Statulpolonez : 40.99% • Banca de stat BGK: 10.25% • Free Float: 48.76%