UNIVERZITET SINGIDUNUM Finansijska tržišta

1. UNIVERZITET SINGIDUNUMFinansijska tržišta Metod kontinuiranog trgovanja akcijama Ivica Terzić iterzic@singidunum.ac.yu Beograd,14.11.2007

2. Metod kontinuiranog trgovanja akcijama

3. Beogradska berza Metodi trgovanja • Akcije • Aukcijski metod: • Metod preovlađujuće cene • Metod minimalne cene • Kontinuirani metod • Obveznice RS • Kontinuirano trgovanje

4. Kupovina akcija • Banka • Nerezidentni račun • Namenski računi • Pokriće naloga kupovine Prenos sredstava INVESTITOR - Potvrde Info Analize Potvrda Ovlašćenje Nalog Beogradska berza Nalog • Broker • Ugovor • Strategija • Izvršenje

5. Prodaja akcija Banka Manjinski akcionari . Obični Ili Posebni računi Plaćanje U roku Od 5 dana INVESTITOR Nalog kupovine Info Oglas Publicitet Nalog prodaje Nalozi prodaje Provera vlasništva Beogradska berza Centralni registar

6. Kontinuirano trgovanje Sekundarno trgovanje metodom kontinuiranogtrgovanja sastoji se iz sledećih faza: • predotvaranje - vremenski period namenjen za ispostavljanje i prijem naloga članova Berze, • otvaranje – vremenski trenutak u kome se utvrđuje cena otvaranja, • trgovanje na otvaranju – vremenski trenutak u kome se zaključuju transakcije po utvrđenoj ceni otvaranja, • kontinuirano trgovanje – period kontinuiranog ispostavljanja i uparivanja naloga za trgovanje, • zatvaranje – vremenski trenutak u kome se utvrđuje cena zatvaranja, i • trgovanje na zatvaranju – vremenski period namenjen prijemu naloga po utvrđenoj ceni zatvaranja i zaključivanje transakcija po ceni zatvaranja.

7. .

8. Fazakontinuiranogtrgovanjapredstavljavremenski period u komečlanoviBerzemogukontinuiranodaispostavljajunalogezatrgovanje, uključujućiinalogezapovlačenje. • Nalozizatrgovanjekoji se kontinuiranoispostavljaju u Belex (jedinstveni informacioni sistem Berze – elektronskisistem (platforma) zatrgovanjeBerze ), upisuju se u elektronskuknjigunalogasastatusomaktivnih, odnosnoneaktivnihnaloga, u skladusauslovimaceneiznaloga.

9. U fazi kontinuiranog trgovanja, Belex kontinuirano upoređuje uslove cene i količine iz prethodno ispostavljenih, a nerealizovanih naloga, i novoispostavljenih naloga za trgovanje, i kada to uslovi iz naloga za trgovanje dozvoljavaju, zaključuje transakcije. • Nalozi za trgovanje koji čekaju realizaciju, realizuju se prema prioritetu cene iz naloga, a ukoliko su cene u dva ili više naloga jednake, prioritet se dodeljuje ranije ispostavljenom nalogu.

10. Ukoliko su u fazi predotvaranja u Belex ispostavljeni takvi nalozi za trgovanje da je najviša limit cena u nalogu kupovine niža od najniže limit cene u nalogu prodaje, ili su ispostavljeni samo nalozi prodaje ili samo nalozi kupovine, ili nema ispostavljenih naloga za trgovanje, cena prve zaključene transakcije u fazi kontinuiranog trgovanja predstavlja cenu na otvaranju.

11. Faza zatvaranja predstavlja vremenski trenutak u komese utvrđuje cena na zatvaranju. • Cena na zatvaranju utvrđuje sekao: - cena poslednje transakcije u fazi kontinuiranog trgovanja. • Ukoliko u toku trgovanja metodom kontinuiranog trgovanja nije bilo zaključenih transakcija, ni cena na otvaranju, ni cena na zatvaranju se ne objavljuju.

12. Vrste naloga U trgovanju akcijama, članovi Berze mogu ispostavljati sledeće vrste naloga: • po veličini: - pojedinačni nalog klijenta, - zbirni nalog (skup naloga jednakih po vrsti transakcije, vrsti cene i ceni, vremenu trajanja i uslovima količine); • po vrsti transakcije: - kupiti, - prodati; • po vremenu trajanja: - dnevni, - do određenog dana, u roku trajanja najduže 90 dana, - do opoziva - rok trajanja 90 dana;

13. poceni: - limit nalog, - tržišninalog, kojipovremenu trajanjamože dabudesamo - dnevni; • nalog za povlačenje; • posebni: - sve ili ništa, - nalog za promenu naloga, - nalog sa skrivenom ukupnom količinom, - nalog za minimalno izvršenje, - sve ili ništa trenutno, - stop nalog, - na otvaranju, - na zatvaranju.

14. Limit nalozi mogu biti u jednom od sledećih statusa: • aktivni – limit nalozi koji sadrže cenu u okviru utvrđene zone fluktuacije, ili • neaktvini – limit nalozi koji sadrže cenu van okvira utvrđene zone fluktuacije. Tržišni nalozi mogu biti samo i isključivo u aktivnom statusu. • Samo aktivni nalozi učestvuju u trgovanju na berzanskom sastanku.

15. Primer kontinuiranog trgovanja • Akcijama (i drugim hartijama od vrednosti) se trguje na Berzi; • Susreću se ponuda i tražnja – glavni pokretači svih dešavanja na Berzi; • Kada se ponuda i tražnja „sretnu“ na ceni po kojoj su spremne da kupuju i prodaju dolazi do obavljanja transakcije

16. Posedujete akcije Agrobanke a.d. Beograd • Ukoliko ste spremni da akciju koju posedujete prodate za 36.000 dinara, a neko drugi želi da je kupi, ali po ceni od 35.600 dinara, do trgovanja neće doći. • Osnovna razlika kontinuiranog trgovanja u odnosu na metod preovlađujuće cene jeste u tome da se u toku samo jednog dana, po metodu kontinuiranog trgovanja, ostvari više različitih cena za istu hartiju, dok metod preovlađujuće cene određuje jedinstvenu cenu na tom, dnevnom trgovanju.

17. Kada se akcijama pojedinog preduzeća trguje kontinuirano, to znači da se tražnja i ponuda uparuju tokom celog dana. PRIMER: • imate 10 akcija Agrobanke i spremni ste da ih prodate po ceni od 36.000 dinara • neko drugi je spreman da svojih 25 akcija proda po ceni od 35.600 dinara • još jedan učesnik u trgovanju, koji je spreman da kupi 30 akcija, i to po ceni od 36.000 dinara.

18. Sve ono na šta su učesnici u trgovanju spremni iskazuje se kroz „naloge ponude i tražnje“, i zatim unosi u sistem za trgovanje Beogradske berze - BELEX. • BELEX podatke obrađuje i rangira, poštujući pravila trgovanja.

20. U BELEX-u će se realizovati sledeće promene: • Kupac, koji akcije plaća 36.000 dinara, „prvo“ će kupiti 25 akcija prodavca koji je spreman da ih proda po ceni od 35.600 dinara. • Prednost ima prodavac koji traži nižu cenu, jer ima povoljniju cenu od ostalih. • Ova logika se u pravilima trgovanja naziva cenovni prioritet i obezbeđuje da prednost uvek imaju oni koji su spremni da ponude/traže povoljniju cenu.

21. Kupac, je, nakon kupovine 25 akcija po 35.600 dinara, i dalje spreman da kupi 5 akcija po ceni od 36.000 dinara. • S obzirom da vi nudite akcije upravo po toj ceni, 5 vaših akcija biće prodato, već u sledećem trenutku. • Sve ovo, dešava se upravo u BELEX sistemu za trgovanje, a u pitanju su delići sekunde realizacije naloga.

22. Vaših preostalih 5 akcija i dalje ostaje u ponudi, po ceni od 36.000 dinara, i čeka nekog sledećeg kupca. • Ponovo onog koji bude ponudio najbolju cenu, ili ukoliko više kupaca bude spremno na istu cenu, onog koji bude najbrže reagovao.

23. U izveštaju Beogradske berze za dnevno trgovanje kontinuiranim metodom akcijama koje ste prodavali, stajaće: • obim trgovanja - 30 akcija, • najviša dnevna cena – 36.000 dinara, • najniža dnevna cena – 35.600 dinara, • poslednja cena trgovanja – 36.000 dinara.

24. Sledeći dan trgovanja • Ostalo vam je još 5 akcija, ali po ceni od 36.000 din. niko nije spreman da ih kupi. • Poslednja cena na trgovanju akcijama koje posedujete prethodnog dana bila je 36.000 dinara. • Želite i dalje da prodate svojih 5 akcija, ali sada davanjem naloga za trgovanje po tržišnoj ceni. • Šta to znači u praksi?

25. “Želim da prodam ovih 5 akcija, ali po bilo kojoj ceni koja se toga dana ostvari u toku trgovanja”. • Na osnovu Pravila poslovanja Beogradske berze, i principa koji se naziva cenovni i vremenski prioritet, vi ćete prilikom prodaje, «imati prednost» u odnosu na one koji su dali takozvani «limit nalog», i time rekli: “želim da prodam ovih 5 akcija, ali ne pristajem na to ako je cena niža ispod one koje navodim kao limit cenu”.

26. Pristajanjem na tržišnu cenu u svom nalogu, odnosno na svaku cenu koja se ostvari u toku trgovanja, vi se izlažete većem riziku od onog ko daje limit cenu, a bivate «nagrađeni» upravo navedenom prednošću prilikom realizacije naloga.

27. Pravila poslovanja Beogradske berze i u njima definisana predviđena zona fluktuacije cena obezbeđuju da iznenađenja i promene cena u toku jednog dana trgovanja ne idu do beskrajnih granica. U slučaju trgovanja akcijama Pravila Berze predviđaju da je zona fluktuacije cena akcija od -10 do +10%, što znači, prema polaznoj pretpostavci, da je cena na prethodnom trgovanju bila 36.000 dinara, na narednom, tržišna cena će moći da se kreće u rasponu od 32.400 do 39.600 dinara. Sa tim morate biti upoznati pre davanja nalog po tržišnoj ceni, jer vaš nalog može biti realizovan po bilo kojoj od cena u pomenutom rasponu.

28. Kontinuirano trgovanje akcijama na Beogradskoj berzi otvara se svakoga dana, tačno u 10:00h. • Pratićemo paralelno šta se dešava na tržištu, kroz kretanje cene, ponude i tražnje u svakom trenutku.

29. 10:00:01h – Senzal broker unosi kupovni nalog za 1 akciju, po limit ceni od 35.600 dinara • Poslednja cena(sa prethodnog trgovanja) -36.000 dinara • Dnevni obim trgovanja - 0 akcija • Tražnja - 1 akcija • Ponuda - 0 akcija

30. 10:00:02h – Investment broker unosi vaš nalog za prodaju pet akcija, i to po tržišnoj ceni. • Kako ste svojim nalogom spremni da pristanete na tržišnu cenu, jedna vaša akcija biće prodata po ceni od 35.600 dinara, a preostale 4 ostaće neprodate. • S obzirom da je deo vašeg tržišnog naloga realizovan po ceni od 35.600 dinara, prema Pravilima poslovanja Beogradske berze, preostale 4 akcije dobijaju status akcija sa limit cenom, i time nije moguće da budu prodate po ceni nižoj od 35.600 dinara.

31. Rezultat trgovanja biće: • Poslednja cena – 35.600 dinara • Dnevni obim trgovanja - 1 akcija • Tražnja - 0 akcija • Ponuda - 4 akcije

32. 10:00:04h M&V investment broker unosi kupovni nalog za 2 akcije, po tržišnoj ceni. Rezultat: • Poslednja cena – 35.600 dinara • Dnevni obim trgovanja - 3 akcije • Tražnja - 0 akcija • Ponuda - 2 akcije Do promene cene ne dolazi, s obzirom da se akcije u ponudi nalaze po limit ceni od 35.600 dinara, a tražnja je spremna da pristane na tržišnu cenu.

33. 10:00:05h – Senzal broker unosi prodajni nalog za 5 akcija po limit ceni od 35.000 dinara za nekog drugog klijenta. • Ovoga puta ne dolazi do trgovanja, jer se samo povećava ponuda, bez iskazane tražnje, a situacija na tržišu promeniće se na sledeći način:

34. Poslednja cena - 99 dinara • Dnevni obim trgovanja - 3 akcije • Tražnja - 0 akcija • Ponuda - 7 akcija

35. 10:00:08h – M&V investment broker unosi nalog kupovine po limit ceni od 35.000 dinara, i to za 7 akcija. • Pet akcija prodavca koji je spreman da pristane na cenu od 35.000 dinara biće prodate, dok će vaše akcije, koje imaju limit cenu od 35.600 dinara ostati neprodate, a samim tim će ostati i dve neralizovane akcije na strani kupovine.

36. Rezultat trgovanja biće: • Poslednja cena – 35.000 dinara • Dnevni obim trgovanja - 8 akcija • Tražnja - 2 akcije • Ponuda - 2 akcije

37. 10:00:09h - u BELEX sistem Invest broker unosi kupovni nalog na 2 akcije, po tržišnoj ceni. • Ovaj kupovni nalog «odneće» vaše 2 akcije po ceni od 35.600 dinara, jer je kupac spreman da pristane na cenu koju tražite.

38. Rezultat trgovanja biće • Poslednja cena – 35.600 dinara • Dnevni obim trgovanja - 10 akcija • Tražnja - 2 akcije • Ponuda - 0 akcija Na strani tražnje ostaju 2 akcije, jer kupac za njih nije spreman da plati više od 35.000 dinara.

39. Nakon 10 sekundi trgovanja, prodali ste svih 5 akcija koje ste želeli, i za to ostvarili 178.000 dinara, jer su sve vaše akcije prodate po ceni od 35.600 dinara. Ukupno ostvareni obim trgovanja do tog trenutka je 10 akcija, poslednja cena je 35.600dinara, a raspon cena postignut u toku trgovanja je od 35.000 do 35.600 dinara. • Trgovanje na Beogradskoj berzi za taj dan nastaviće se do 13h, i, naravno, svakog sledećeg radnog dana, uvek na osnovu iskazane ponude i tražnje.