الادارة المالية المتقدمة

1. الادارة المالية المتقدمة الكتاب المقرر الادارة المالية النظرية والتطبيق تأليف الدكتور عدنان تايه النعيمي واخرون إعداد أ. يوسف سعيد المدلل

2. الفصل التاسع / ادارة النقد والاستثمارات القابلة للتسويق الاهداف التعليمية للفصل ادراك مدى أهمية النقد في تسهيل دوران عجلة النشاط في منشأت الاعمال. التفريق بين المفهوم الضيق للنقد والمفهوم الواسع له التعرف على الاسباب الحقيقية التي تقف خلف الاحتفاظ بالنقد والاصول القريبة للنقد

3. مقدمة النقد يعني المبالغ النقدية في الخزينة وفي الحسابات المصرفية. ادارة النقد تعني ادارة كل من التدفقات النقدية الداخلة والخارجة والمخزون النقدي الذي يتم الاحتفاظ به وحدود ذلك المخزون. توجد علاقة وثيقة بين النقد والاوراق المالية قصيرة الاجل التي تحقق غايات النقد وتحقق ايضاً عوائد لا يحققها النقد . سنتناول في هذا الفصل كلٍ من ادارة النقد وادارة الاوراق المالية القابلة للتسويق.

4. ما هو الهدف من الاحتفاظ بالنقدية مواجهة الاحتياجات (رواتب، مصاريف نثرية .... الخ) لان النقد لا يعود بالفائدة المباشرة ، لا يجب ابقاء دولار واحد لا لحاجة لنا به. وبالتالي فان الهدف من ادارة النقد هو تدنية النقد الذي يجب الاحتفاظ به الى أدنى قيمة ممكنة.

5. أسباب الاحتفاظ بالنقد لمواجهة العمليات التشغيلية اليومية لمواجهة الاحتياجات الطارئة لاغراض المضاربة أرصدة معوضة للحصول على الخدمات المصرفية

6. مزايا الاحتفاظ بالنقد والاصول القريبة للنقد الاستفادة من الخصومات التجارية. تعزيز وادامة المركز الائتماني اغتنام الفرص الاستثنائية مواجهة الظروف غير الاعتيادية

7. أساليب ادارة النقد تزايدت الحاجة الى ادارة أكثر كفاءة للنقدية لسببين :- الاول / هو التذبذب الحاد في معدلات الفوائد، الامر الذي رفع من تكلفة الاحتفاظ بالنقد (الفرصة الضائعة). الثاني / التطورات التكنولوجية الهائلة واتساع رقعة الاعمال والعولمة التي زادت الفرص والتعقيدات أمام الادارة السليمة للنقدية. هذا فرض على الشركات اتباع طرق واساليب متطورة في ادارة النقد منها :- على سبيل المثال

8. أساليب ادارة النقد مزامنة التدفقات النقدية :- بمعنى أن يتوفر النقد مع ظهور الحاجة له ، ويتم ذلك عبر ادارة سليمة للبنود المختلفة مثل المدينين والدائنين والمبيعات النقدية وغيرها مما يؤدي الى تقليص الارصدة النقدية وحجم الاقتراض. تسريع مقاصة الشيكات بمعنى أن يتم تقليص المدة المحصورة بين تحرير الشيك وحصول التدفق النقدي للمنشأة. الشكل التالي يوضح المراحل التي يمر بها الشيك قبل صرفه

9. خطوات عملية مقاصة البنك

10. أساليب ادارة النقد استخدام التعويم :- بمعنى استخدام الفروق بين الحسابات الدفترية والبنكية. ولتوضيح الحالة نفرض أن شركة س تصدر شيكات يومياً بمبلغ 5000 دينار بالمتوسط وأن هذه الشيكات تمر بمرحلة صرف مقدارها 6 أيام ---- هذا يعني أن يكون لدينا فرق بين حسابات البنك والدفاتر قيمته 30000 دينار يسمى عائم التسديدات. وعلى افتراض أن الشركة لديها عائم في التحصيل قيمته 20000 .... فهذا يعني صافي عائم مقداره 10000 للشركة الحق في الاستفادة منه .

11. أساليب ادارة النقد تعجيل استلام الاستحقاقات :- وهذا الموضوع يشكل جزءاً كبيراً من عمل المدراء الماليين ودائماً يتم البحث في سبل لتعجيل التحصيل من هذه الطرق:- الصناديق المغلقة والتي جرى عليها العديد من التحسينات ومنها: شبكات الصندوق المغلق أنظمة الصناديق المغلق غير المصرفي التحصيل الالكتروني

12. الكلف المترتبة على ادارة النقد استخدام الاساليب السابقة له تكاليف مالية. المدير المالي يوازن بين التكاليف المالية على حدوث نقص في النقدية والمنافع الحدية عند استخدام هذه التكاليف. وتنقسم التكاليف التي ترتبط بادارة النقدية الى التكاليف التي تحدث عند حصول عجز في النقدية (تكلفة المعاملات) : تكلفة المعاملات تكلفة الاقتراض تكلفة فقدان الخصم النقدي تكلفة التدني في المركز الائتماني معدل الغرامات التكاليف التي تحدث عند وجود فائض في النقدية وهي (تكلفة الاحتفاظ). تكلفة فرصة عدم استثمار هذه المبالغ. تكاليف التعيين والادارة

13. نماذج تحديد حجم الاستثمار في النقد بعد استعراض الحاجة للنقد وأساليب ادارة النقدية يظهر السؤال الهام ... ما هو مقدار النقد الذي يجب على المنشأة الاحتفاظ به وهل يوجد نموذج يمكن استخدامه سنستعرض نموذجين لعلماء حاولوا تطوير نماذج خاصة بذلك :- الاول هو نموذج باومول والثاني هو نموذج ميلر و أور

14. نموذج باومول يعتمد هذا النموذج على نموذج كمية الطلب الاقتصادية التي تتعلق أساساً بالمخزون السلعي ويتم بناء النموذج كالتالي أولاً تحديد الكلف التي تصاحب الاحتفاظ بالمال وهي :- أولاً / حساب كلفة الاحتفاظ بالنقد وتساوي :- تكلفة الاحتفاظ = تكلفة الفرصة X متوسط الرصيد ثانياً / حساب كلفة المعاملات تكلفة المعاملات = تكلفة المعاملة الواحدةX عدد المعاملات ط (ك ف) ط = حجم الطلبية 2 س (ك م) س = حجم النقد الاجمالي ط

15. نموذج باومول ثالثاً / حساب اجمالي الكلفة (الاحتفاظ والمعاملات ) :- اجمالي التكلفة = تكلفة الاحتفاظ+ تكلفة المعاملة رابعاً / حساب كمية النقد الاقتصادية استطاع العالم وليام بومول (William Baumol) أن يستنتج المعادلة التي تحدد كمية النقد الاقتصادية كالتالي :- ط (ك ف) 2 س (ك م) ط + 2 (كلفة المعاملة الواحدة) (الطلب الكلي للنقد) كلفة الفرصة للنقد المحتفظ به 2 (ك م) (س) ك ف

16. الافتراضات التي يقوم عليها نموذج باومول • يقوم النموذج على افتراض أن :- • المنشأة تستخدم النقد بمعدل ثابت وممكن التنبؤ • التدفقات النقدية الداخلة للمنشأة تحدث أيضاً بمعدل ثابت وممكن التنبؤ به

17. الارصدة النقدية في ظل افتراضات نموذج باومول

18. مثال عملي على نموذج بومول شركة التقدم تبلغ قيمة معاملاتها السنوية (الطلب الكلي على النقد) 1,260,000 دولار بمعنى 105000شهرياً وتخطط للمبادلة بين سندات الخزينة الامريكية والنقد اللازم للقيام بالمعاملات علماً بأن الفائدة على سندات الخزينة تبلغ 8% وتكلفة المعاملات وهي التكلفة اللازمة لتسييل سندات الخزينة تبلغ 20 دولار . المطلوب أوجد حجم سندات الخزينة الامثل الذي يجب تسييله في كل مرة الحجم الامثل = = 25100 دولار وهذا يعني ان الشركة تستطيع تسييل هذا المبلغ من السندات في كل مرة بما يوازن بين تكلفة المعاملة وتكلفة الاحتفاظ . 2 (20) (1,260,000) 0.08

19. نموذج بومول ولغرض توضيح الفكرة نأخذ المثال التالي :- نفرض أن المنشأة (س) تبدأ برصيد نقدي مقداره 300,000 دينار الان (الزمن صفر) ، وان التدفقات النقدية الخارجة تزيد عن التدفقات النقدية الداخلة بمقدار 100,000 دينار أسبوعياً ---- هذا يعني أن الرصيد بعد 3 أسابيع يصبح صفر ، وفي هذه الحالة ستقوم المنشأة اما ببيع أوراق مالية قابلة للتداول أو الاقتراض وهنا تظهر تكلفة المعاملات هذا من ناحية ومن ناحية أخرى فاذا أصبح الرصيد النقدي أعلى من المطلوب فانه على هذه الشركة تكبد تكاليف تتعلق بتكلفة الفرصة .

20. نموذج بومول 2 (200) (1,000,000) 0.05 فاذا افترضنا أن تكلفة المعاملة الواحدة تبلغ 200 دينار وأن الطلب الكلي على النقد يبلغ 1,000,000 دينار وأن تكلفة الفرصة تبلغ 5% فان كمية الطلب الاقتصادية على النقد طبقا لنموذج باومول تبلغ الحجم الامثل = = 90000دولار

21. النموذج الثانينموذج ميلر وأور • يقوم نموذج ميلر وأور على افتراض أن :- • المنشأة تستخدم النقد متماثل خلال المدة • التدفقات النقدية تتغير خلال المدة ولا يمكن التنبؤ بها • بمعنى أن هذا النموذج يعالج الانتقاد الذي وجه الى النموذج السابق بخصوص ثبات التدفقات ويفترض أن النقد يتحرك في اتجاه الصعود ليصل الحد الاعلى واتجاه الهبوط ليصل الحد الادنى . • عند زيادة النقد عن الحد الاعلى على المنشأة أن تقوم باستثمار الفائض في أصول قصيرة الاجل.

22. كما يلاحظ من الشكل أدناه فإن الحد الادنى يعبر عن مخزون الامان من النقد ، ويحدد بناءاً على خبرة المدير المالي في ضوء :- أن مقدار ما نجتاجه يتغير كل يوم كلفة المعاملة وكلفة الفرصة من النقد معبراً عنها على أساس يومي وبالتالي فان النموذج يخبرنا بما يلي :- مستوى النقد الحالي بعد حدوث التدفق الداخل وهي نقطة Z (نقطة العائد) الحد الاعلى للنقد عند نقطة Hوهنا يجب أن تقوم الشركة بشراء الأورق (استثمار الفائض) المالية قصيرة الاجل لتعيد الرصيد الى نقطة Z الحد الادنى للنقد عند نقطة Lوهنا يجب أن تقوم الشركة ببيع الأورق المالية قصيرة الاجل لتعيد الرصيد الى نقطة Z نموذج ميلر وأورThe Miller - Orr Model

23. نموذج ميلر وأورThe Miller - Orr Model شراء أورق مالية الحد الاعلى H رصيـــد النـقــــد Z L الحد الادنى بيع الأورق المالية الــــزمـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــن

24. نقطة Z التي يجب اعادة الرصيد اليها عند حدوث تجاوز للحدود المقرة سلفاً تعتبر دالة فيما يلي :- الحد الادنى تكلفة المعاملة الواحدة التكلفة اليومية للفرصة في حالة الاحتفاظ بالنقد التغير في التدفقات النقدية اليومية والذي يعبر عنه بالتباين التباين في التدفقات النقدية اليومية نموذج ميلر وأورThe Miller - Orr Model

25. نموذج ميلر وأورالمعادلات الرياضية يحدد النموذج نقطة Z(نقطة العائد) رياضياً بالمعادلة نقطة العائد = الحد الادنى + يتضح من المعادلة أعلاه أن مخزون الامان المرتفع يؤدي الى نقطى عائد مرتفعة تكلفة انجاز المعاماة المرتفعة تؤدي الى نقطى عائد مرتفعة التغير المرتفع في التدفقات النقدية يؤدي الى ارتفاع نقطة العائد تكلفة الاحتفاظ بالنقد المرتفعة تؤدي الى انخفاض نقطة العائد 3 0.75 (كلفة المعاملة الواحدة) (تباين التدفقات النقدية اليومية) كلفة الفرصة لليوم الواحد

26. نموذج ميلر وأورالمعادلات الرياضية يحدد النموذج نقطة H(الحد الاعلى) رياضياً بالمعادلة الحد الاعلى = 3 (نقطة العائد) – 2 الحد الادنى H = 3Z - 2L

27. مثال عملي على نمومذج ميلر وأور افترض أن تكلفة الفرصة لليوم الواحد 0.01% وأن تباين التدفقات النقدية اليومية 20,000 دينار وأن تكلفة المعاملة الواحدة 200 دينار ، وتشير تقديرات المدير المالي أن الحد الادنى الواجب توافره 10,000 دينار . المطلوب حساب نقطة العائد و الحد الاعلى

28. الحل نقطة العائد = الحد الادنى + = 10,000+ = 13,107 الحد الاعلى = 3 (نقطة العائد) – 2 الحد الادنى = 3 (13,107) – 2 (10,000) = 19,321 3 0.75 (200) (20,000) 0.01% 3 0.75 (كلفة المعاملة الواحدة) (تباين التدفقات النقدية اليومية) كلفة الفرصة لليوم الواحد

29. مثال عملي على نموذج ميلر وأور افترض أن عائد أذونات الخزينة قصيرة الأجل يبلغ 5% سنوياً ، وأن الشركة تتكلف 50 دينار في كل مرة تقرر فيها بيع أو شراء أذونات خزينة وأن تباين التدفقات النقدية اليومية 1,000 دينار، ويشترط البنك الذي تتعامل معه الشركة أن الحد الادنى الواجب توافره 1,000 دينار . المطلوب حساب نقطة العائدة و الحد الاعلى

30. الحل نقطة العائد = الحد الادنى + = 1,000+ = 1646.33 الحد الاعلى = 3 (نقطة العائد) – 2 الحد الادنى = 3 (1646.33) – 2 (1,000) = 5939 3 0.75 (كلفة المعاملة الواحدة) (تباين التدفقات النقدية اليومية) كلفة الفرصة لليوم الواحد 3 0.75 (50) (1000) 0.05/360

31. الموازنة النقدية كأداة لادارة النقدية تم تغطية الموضوع في مساق المحاسبة الادارية

32. ثانياً / الاستثمارات القابلة للتسويق • هي تلك الاستثمارات التي يمكن تحويلها الى نقد بأسرع ما يمكن ومن دون خسارة في أصل الاستثمار. • لا يمكن الفصل بين ادارة النقد وادارة الاستثمارات القابلة للتسويق لان كلاهما مرتبط بالاخر ، النقد لمستثمر في الاستثمارات القابلة للتسويق يعتمد على تحديد الاحتياجات من النقد السائل في المدى القريب.

33. أسباب اقتناء الاستثمارات القابلة للتسويق • الاستثمارات القابلة للتسويق تحقق عوائد أقل من الاصول التشغيلية الاخرى ورغم ذلك تشكل دائماً نسبة من محفظة استثمارات الشركات ... ما هو السبب ؟ • كبديل للنقد • النقد لا يحقق عوائد، الاستثمارات القابلة للتسويق تحقق عوائد أعلى من النقد وبالتالي يمكن استخدامها كبديل للارصدة النقدية الخاصة بالمعاملات او التحوط أو المضاربة أو جميعها. • كاستثمار مؤقت • لتمويل العمليات الموسمية في المنشآت التي تتبنى سياسة التمويل المتحفظة • لتلبية الاحتياجات المالية المعروفة التوقيت مثل دفعات الضرائب

34. المخاطر المترتبة على الاستثمارات القابلة للتسويق • مخاطر عدم القدرة على السداد • مخاطر القوة الشرائية . • مخاطر معدل الفائدة • مخاطر معدل اعادة الاستثمار • مخاطر السيولة

35. أنواع الاستثمارات القابلة للتسويق • اذونات الخزينة • القبولات المصرفية • شهادات الايداع • الاوراق التجارية • ودائع الدولار الاوروبي • عقود اعادة الشراء • وفيما يلي شرح موجز لكل منها

36. اذونات الخزينة • هي أدوات دين حكومية متداولة في السوق النقدي تصدر بخصم إصدار، وهي أدوات قصيرة الأجل تتراوح آجالها ما بين 3 الى 12شهرًا، الهدف منها تمويل خزينة الدولة، وأول ما ظهرت الولايات المتحدة الأمريكية.

37. القبولات المصرفية • هي أدوات دين قصيرة الأجل تصدر عن البنوك التجارية، يستفيد منها المستوردون في حال عدم القدرة على دفع ثمن البضاعة نقدًا، ومتداولة في سوق النقد. • إذا كان أحد المستثمرين الفلسطينيين يريد استيراد بضاعة من اليابان، ولا يرغب في دفع ثمن البضاعة نقدًا، يلجأ هذا المستورد إلى أحد البنوك المحلية للحصول منه على قبول مصرفي يتعهد فيه البنك بأن يحصل المصدر الياباني على قيمة بضاعته من البنك المراسل في اليابان بعد فترة زمنية محددة. • وما يميز القبولات المصرفية أن التاجر حامل القبول المصرفي يمكن له بيع هذا القبول بخصم لإحدى البنوك التجارية.

38. شهادات الايداع • وتعرف شهادات الايداع على أنها شهادات تصدرها البنوك والمؤسسات المالية تشهد فيها بأنه قد تم ايداع مبلغ محدد لديها لمدة محددة، تبدأ من تاريخ إصدار الشهادة وتنتهي بتاريخ استحقاقها، وتحمل شهادة الايداع سعر فائده ثابتًا، لذلك يترتب على البنك مصدر الشهاده التزاما ماليا مباشرا يتمثل بالقيمه الاسميه للشهادة والفائدة المستحقة عليها • وتتميز شهادات الايداع بالسيولة العالية والضمان من البنك

39. الاوراق التجارية • وهي عبارة عن أدوات دين قصيرة الأجل تصدر عن بعض الشركات التي تتمتع بمراكز ائتمانية عالية، تصدر هذه الأدوات بخصم إصدار، الهدف منها تمويل الأصول المتداولة (رأس المال العامل)، والعائد على هذه الأدوات أعلى من العائد على أذونات الخزينة لأن المخاطرة عليها أكبر.

40. ودائع الدولار الاوروبي • وهي تمثل شهادات الايداع التي تصدرها المصارف الاوروبية بالدولار الامريكي أو عملات غير اليورو .

41. عقود اعادة الشراء • هذه الاتفاقيات غالبًا ما تتم بين شخص يحتاج إلى الأموال وبحوزته أوراق مالية، وشخص آخر لديه الأموال يرغب في استثمارها، فيتم بيع الأوراق المالية (عقد بيع مؤقت) لفترة محددة (عدة أيام)، كما يتم شراء هذه الأوراق بمبلغ يزيد عن سعرالبيع، فيكون الفرق بين سعر البيع وسعر الشراء هذا العائد الذي حققه المستثمر. • ويلاحظ أن هذه الاتفاقيات لا تنقل حيازة الأوراق المالية من • البائع إلى المشتري، لذلك تعتبر هذه الاتفاقيات قروضًا قصيرة الأجل بضمان الأوراق المالية.