SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA

1. SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA • EL MERCADO DE VALORES COMO ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR REAL • Abril de 2.003

2. AGENDA • Antecedentes relevantes. • Emisión de acciones como alternativa para el sector real. • Prioridades y acciones de la SV

3. EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES 1980 - 2000 DOS GRANDES CAMBIOS EN EL MERCADO PUBLICO DE VALORES Desarrollo del Mercado de Deuda Pública Crecimiento en la Industria de Fondos

4. IMPORTANTE CRECIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA FUENTE: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

5. ... Y DE LOS PORTAFOLIOS COLECTIVOS Fondos ComunesOrdinarios,Fondos de Pensiones y Cesantías, Fondos de Valores, Compañías de Seguros y Patrimonio Autónomo ECOPETROL * Pensiones y cesantías y seguros a Noviembre de 2.002 FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria.

6. QUE HAN TENIDO UN CONSIDERABLE DESARROLLO FRENTE AL STOCK DE CARTERA • Los portafolios colectivos incluyen: Fondos ComunesOrdinarios,Fondos de Pensiones y Cesantías, Fondos de Valores, Compañías de Seguros y Patrimonio Autónomo ECOPETROL. • ** Es el total de las emisiones de renta fija autorizadas por Supervalores +TES FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria.

7. SIN EMBARGO TENEMOS UN MERCADO SECUNDARIO CONCENTRADO EN TES(Como % PIB 1998 –2002) FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores.

8. MAS AÚN ORIENTADO A LA INVERSION EN RENTA FIJA Renta Fija 99.8% Acciones 0.2% FUENTE: Bolsa de Valores y Sistema de Información Supervalores

9. POR OTRA PARTE, POCAS EMISIONES DE ACCIONES... US$ millones 100%= 2,763 4,402 3,037 1,481 4,162 Bonos financieros * Titularización Bonos públicos Bonos ordinarios Acciones * (1) Las ofertas con inscripción automática para el 2000, incluyen una oferta de Notas por US$ 115.000.000 y otra de Bonos Global por US$250.000.000. Para el 2002 se incluyen $478.901millones de la inscripción automática de los TIPs. Fuente: Supervalores

10. COMPOSICIÓN DE LOS PORTAFOLIOS DE LOS FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS miles de millones US$, porcentaje 100% = 2.1 2.9 3.8 4.9 6.2 Otros Renta variable y Titularizaciones Bonos sector real Títulos del sector financiero TES y otros del sector público Fuente: Asofondos; Superbancaria

11. SIN UNA PARTICIPACION DE LOS FONDOS EN EL MERCADO ACCIONARIO Número de ofertas en el mercado secundario (billones de pesos) 1991 – 2003 Compradores de ofertas iniciales y ofertas secundarias (%) Administradores* Individuales Aprobadas No colocadas Colocadas Otros institucionales** Actuales accionistas * Administradores: Compañías de seguros, AFPs, Fondos Mutuos, otros ** Otras instituciones: Otras instituciones financieras, otras entidades legales Fuente: Superintendencia de Valores; Análisis Mckinsey

12. FUENTES DE FINANCIACION DE EMISORES DEL SECTOR REAL INSCRITOS EN SV FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores. Para 108 empresas de los sectores manufacturero, construcción, agrícola, minas, servicios, comercio, transporte, comunicaciones y varios.

13. ESTRUCTURA DE PASIVOS DE EMISORES DEL SECTOR REAL INSCRITOS EN SV CUENTAS POR PAGAR 2001 16% OTROS PASIVOS 15% 49% PASIVOS FINANCIEROS 7% BONOS Y PAPELES CIALES 12% CUENTAS POR PAGAR 2002 PROVEEDORES PASIVOS LABORALES 15% OTROS PASIVOS 11% PASIVOS FINANCIEROS 49% 14% BONOS Y PAPELES CIALES 9% PROVEEDORES PASIVOS LABORALES FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores. Para 108 empresas de los sectores manufacturero, construcción, agrícola, minas, servicios, comercio, transporte, comunicaciones y varios.

14. AGENDA • Diagnóstico y antecedentes relevantes. • Emisión de acciones como alternativa para el sector real. • Prioridades y acciones de la SV

15. INVERSIÓN EN EL EXTERIOR GOBIERNO SISTEMA BANCARIO LA RAZÓN DE SER DEL MERCADO DE VALORES INVERSIONISTAS SECTOR NO INTERMEDIADO SECTOR EMPRESARIAL

16. EL PROBLEMA ESTRUCTURAL HA SIDO LA LIMITADA OFERTA Y DEMANDA POR INSTRUMENTOS... Oferta Demanda • Limitado desarrollo del mercado de deuda privada. • Problemas estructurales en la oferta de acciones: • Estructura de concentración familiar (temor pérdida de control) • Falta de profesionalización en la administración. • Estructura inadecuada de las empresa • Temor a la entrada de capitales desconocidos. • Incertidumbre macroeconómica • Limitada cultura de riesgo • Regulación paternalista • Deficiencias en la gestión de riesgo de los inversionistas institucionales • Ausencia de los fondos de capital de riesgo. • Desconfianza de los inversionistas por calidad en la revelación de información

17. …PERO REALMENTE POR QUE NO EMITEN? • Hay realmente proyectos para financiar u opciones de crecimiento claros? o existe en las empresas un sentimiento de conformidad y de aversión al riesgo, que se traduce en una posición cómoda? • Ciclos vulnerables en las empresas Tienen proyectos y crecen No cuentan con la estructura adecuada y no quieren diluirse, ni quieren endeudarse. Ciclo inicial de formación

18. Grupos de Calificación Puntos adicionales Potencial para la creación de valor adicional (por encima del promedio de la industria) Básicos Requerimientos básicos para una oferta pública Banderas rojas Éxito de las ofertas públicas se ve amenazado PARA TENER UNA EMISION REALMENTE EXITOSA SON NECESARIOS OTROS FACTORES... Puntos adicionales Banderas rojas Básicos Rating-Profile 1. Desempeño histórico • Ganancias superiores • Crecimiento sostenible • Tamaño mínimo • Industria atractiva • Competitividad de la firma • Estrategia creíble 2. Potencial de crecimiento 3. Negocio autosostenible • Activos especializados • Activos diferenciados • Incertidumbre limitada • Estructura eficiente de JD • Desempeño de la administración 4. Gobierno Corporativo • Equipo gerencial con credibilidad • Estabilidad gerencial 5. Administración • Administración de sistemas de información internos y contabilidad • Administración de relaciones con los inversionistas 6. Sistemas de la empresa Source: McKinsey analysis

19. ¿QUÉ SE REQUIERE EN EL CORTO PLAZO? • Más emisiones de compañías de alta credibilidad • Emisiones de compañías con gran potencial de crecimiento y altas rentabilidades esperadas • Emisores con un buen gobierno corporativo y cultura de rendición de cuentas Es necesario que emisores e inversionistas institucionales actúen coordinadamente para que faciliten los cambios regulatorios requeridos (p.e. rentabilidad mínima) para desarrollar este mercado

20. AGENDA • Diagnóstico y antecedentes relevantes • Emisión de acciones como alternativa para el sector real • Prioridades y acciones de la SV

21. DESARROLLO DEL MERCADO ACCIONARIO • Énfasis en la promoción de emisiones de deuda privada como primera etapa. • Revisión de la regulación de los inversionistas institucionales • Identificar las empresas que potencialmente podrían salir al mercado, establecer las razones por las cuales no lo han hecho (costo / beneficio). • Acercar a las dos partes : empresas potenciales e inversionistas institucionales (análisis de los pros & cons) • Involucrar a otros agentes en la educación y difusión de los resultados (BVC, Cámaras de Comercio) • Diseño e implementación de un programa de democratización de empresas comerciales del sector público.

22. PROMOCION DE FONDOS DE CAPITAL DE RIESGO • Como alternativa de financiamiento para el sector real y mecanismo de diversificación del riesgo en portafolios de inversión • Diseñar e implementar un programa que: • Identifique el potencial de las empresas • Evalúe si es necesaria una reforma al marco regulatorio actual • Establezca las diferencias entre los fondos de capital de riesgo: destinados para las empresas en curso y crecimiento (private equity fund) y para las empresas nacientes (venture capital fund) • Atraiga gestores profesionales de fondos • Atraiga capital “inteligente” • Involucre activamente a otros entes gubernamentales (Proexport, SENA, Ministerio de Comercio, Industria y Desarrollo Económico)

23. LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES DEBEN SER PROTAGONISTAS DEL MERCADO DE VALORES TACC*= 18% Relación entre los recursos administrados por Fondos Colectivos de Inversión y el PIBNo incluye fondos de pensiones Fondos % PIB 6% 8% 11% 15% 20% 25% 31% Los fondos de pensiones representarán el 30% del PIB en 10 años

24. PARA LO CUAL ES FUNDAMENTAL QUE… Reorganización de la industria de carteras colectivas • Impulsar su crecimiento Temas concertados: • Unificar regulación • Incrementar “Checks & Balances” • Elevar estándares de la industria Temas por discutir: • Dedicación exclusiva de los administradores de las carteras colectivas • Reorganización y optimización de la industria • Cuál superintendencia debe encargarse de la regulación y supervisión? Revisar regulación de las AFPs • Rentabilidad mínima • Parámetros de calificación de fondos

25. MODERNIZACION DEL MARCO REGULATORIO E INSTITUCIONAL LEY DEL MERCADO DE VALORES Definición amplia del Mercado de Valores Siendo el Gobierno Corporativo parte de los pilares Cambio de paradigma regulatorio Principios propios del mercado de valores: • Protección a los inversionistas • Integridad del mercado • Mercado organizado, justo y transparente • Control de riesgo sistémico Regulación basada en actividades Gobierno de mercado adecuado Fortalecimiento de la capacidad de supervisión

26. GOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES PARA TODOS LOS PARTICIPANTES DE GOBIERNO: • 25% de los miembros de la JD Deben ser independientes • Comités de auditoría DE TRANSPARENCIA: • Revelación información EMISORES INTERMEDIARIOS FOROS DE NEGOC. SISTEMAS DE C&L DEPÓSITOS ESTÁNDARES CONTABLES: • Estándares internacionales de contabilidad y auditoría deberán ser cumplidos por los emisores bajo control exclusivo • Se establece el delito contable

27. GOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES PARA LAS SOCIEDADES INSCRITAS Reparto de utilidades contra flujos de caja (obliga a cumplir estándares intern. de cont. y audit.) Responsabilidad para el accionista controlador por los daños sufridos por las subordinadas EMISORES Se amplia el derecho de retiro para el caso de enajenación sustancial de activos de la empresa Derecho de voto a distancia siempre que participen el 70% de los accionistas

28. ASI MISMO ESTAMOS LIDERANDO UNA SERIE DE REFORMAS PARA FORTALECER EL GOBIERNO CORPORATIVO • Mejoramiento en los estándares contables y de auditoría • Visión de consenso al interior del gobierno • Elevación y homogenización de estándares contables • Fortalecimiento del gobierno de la industria contable y de la auditoría • Mejoramiento en la obligación de información eventual • Reducción de zonas grises • Fortalecimiento en la divulgación del tema

29. FILOSOFIA DE LA APLICACION DE LOS CAMBIOS REGULATORIOS… • Acción multidisciplinaria (gobierno, sector privado). • Importancia de la coordinación y cooperación. • Establecimiento de un proceso consultivo con la industria. • Diseño de medidas coherentes.

30. SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA • EL MERCADO DE VALORES COMO ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR REAL • Abril de 2.003