POLITIKE I REŽIMI DEVIZNIH TEČAJEVA

1. POLITIKE I REŽIMI DEVIZNIH TEČAJEVA 2013/14 Zašto proučavati kretanja deviznih tečajeva i tečajne režime?

2. Što je zadatak deviznog tečaja? Definiran kao cijena domaće valute izražena u stranoj valuti, devizni tečaj odredit će i cijenu svih ostalih dobara u međunarodnoj razmjeni zemlje .. • Što je tečajna politika? Tečajna politika dio je nacionalne ekonomske i monetarne politike koji određuje i značajan dio njezinih karakteristika (npr. razinu suverenosti i učinkovitost monetarne politike, korištene instrumente i više ili manje aktivnu ulogu i sl.) .. • Kako znamo da koristimo dobru tečajnu politiku (i znamo li uopće? ) Što je ispravan odabir nacionalne tečajne politike, je li razina deviznog tečaja nacionalne valute određena na ispravnoj razini, pridonosi li ciljevima nacionalnog gospodarstva .. • Što određuje karakteristike tečajne politike i odabir tečajnog režima ? Fiksni ili fluktuirajući tečajni režimi – kakvi su de facto, kakvi de iure

3. Nacionalna valuta u međunarodnim financijama – monetarni standard i način utvrđivanja deviznog tečaja • Zlatni standard • klasični “čisti” sustav • zlatni devizni standard • Povremeno korišteni sustavi fluktuirajućih tečajeva • Sustav iz Bretton Woodsa od 1946. do 1971. • Fiksni devizni tečajevi pod kontrolom Međunarodnog monetarnog fonda – valute vezane za dolar koji je vezan za zlato (35$ za uncu zlata) • Rastući deficiti SADa otežavaju održavanje pariteta kao i fiksne odnose među valutama – sustav se konačno raspada 1973. • Fluktuirajući sustavi – post-BW sustav • Zemlje slobodno odlučuju o vrsti tečajnog režima što nije uvijek jednostavan zadatak te počinju rasprave o odabiru tečajnih režima • U optjecaju je papirni (fiat) novac kojeg emitira središnja banka s upravljanom emisijom

4. MMF navodi kriterije utjecaja tečajnog režima na gospodarstvo: • Pozitivan ili negativan utjecaj na makroekonomsku politiku i ispunjavanje ciljnih kriterija inflacije, rasta i zaposlenosti – ciljevi mogu biti i međusobno suprotstavljeni! • Doprinos režima uravnoteženju bilance plaćanja – bez korištenja konkurentskih politika koje bi ugrozile stabilnost trgovinskih partnera • Doprinos sudjelovanju u svjetskoj trgovini – tečajna politika određuje uvozno-izvoznu poziciju i u konačnici utječe na alokaciju resursa kao i na položaj pojedinih sektora u nacionalnom gospodarstvu • Mogućnosti prilagodbe režima promjenama u globalnom okruženju

5. Nadalje, MMF definira više kanala kroz koje tečajni režim pomaže makroekonomskoj politici u ostvarenju njezinih ciljeva, odnosno utječe li .. • … na poboljšanje discipline koja je nužna za (odgovornu) makroekonomsku politiku • … na stopu inflacije koja nastaje zbog tečajnih kretanja (neovisno jesu li stabilna ili ne) • … na nestabiln(ij)a gospodarstva na način da se nalaze u stalnom krugu inflacije i deprecijacije; odnosno na stabiln(ij)a u smjeru cjenovne stabilnosti, ali i moguće aprecijacije • . .. na stopu nezaposlenosti (veza inflacije i stope nezaposlenosti, tečajne stabilnosti i viših stopa rasta .. ) • … na učinkovitost makroekonomske politike u uvjetima mobilnosti kapitala (prednosti i nedostaci kapitalnih kontrola) • … koliko dobro amortizira (unutarnje i vanjske) šokove

6. U Republici Hrvatskoj .. • Devizni tečaj je fluktuirajući – međutim, analitičari se slažu kako je riječ o quasi valutnom odboru (zbog pokrivenost M4 deviznim rezervama te uskih margina fluktuacije tečaja) • Osnovni cilj HNBa je održavanje stabilnosti cijena, što se postiže kroz stabilnost tečaja kune prema euru – intermedijarni cilj stabilnosti tečaja • Također je prisutna visoka razina euroizacije sustava što cijene čini osjetljivi(ji)m na kretanja tečaja • Razina tečaja se određuje na deviznom tržištu (temeljem ponude i potražnje), pri čemu Hrvatska narodna banka intervenira kako bi spriječila oscilacije tečaja, ali ne brani određenu razinu tečaja

7. Nominalni dnevni tečaj kune prema euru, američkom dolaru i švicarskom franku(izvor: Hrvatska narodna banka, www.hnb.hr)

8. Najznačajniji instrument utjecaja monetarne politike na kretanja tečaja su devizne intervencije – provode se prema diskrecijskoj odluci HNBa na aukcijama s poslovnim bankama Devizne intervencije HNBa i kretanje tečaja HRK, izvor: HNB, www.hnb.hr

9. U okvirima svjetskog gospodarstva … • Budućnost hrvatske kune – ulazak u monetarne integracije vs. euroskepticizam • Nova globalna valuta? Novi svjetski (valutni) oslonac? Uloga dolara, jena, eura .. • Hoće li se ponoviti politike konkurentskih devalvacija? • Triffinova dilema • G-zero svijet i novi svjetski valutni poredak • Uloga Međunarodnog monetarnog fonda