1 / 22

POGLAVLJE 10

POGLAVLJE 10. UPRAVLJANJE PORTFOLIJIMA OBVEZNICA. Strategije investiranja. Aktivna strategija Za predvi đ anje se koriste prognozirane kamatne stope Neefikasnost tr ž i š ta Pasivna strategija Kontrola rizika Ravnote ž a izme đ u rizika i prinosa. Osetljivost na promene kamatnih stopa.

kenyon
Download Presentation

POGLAVLJE 10

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. POGLAVLJE 10 UPRAVLJANJE PORTFOLIJIMA OBVEZNICA

  2. Strategije investiranja • Aktivna strategija • Za predviđanje se koriste prognozirane kamatne stope • Neefikasnost tržišta • Pasivna strategija • Kontrola rizika • Ravnoteža između rizika i prinosa

  3. Osetljivost na promene kamatnih stopa • Cene i prinosi obveznica su u negativnoj korelaciji • Povećanje prinosa do dospeća obveznice rezultuje manjom promenom cene nego smanjenje prinosa do dospeća za isti procenat • Cene dugoročnih obveznica osetljivije su na promene kamatnih stopa nego cene kratkoročnih obveznica

  4. Osetljivost na promene kamatnih stopa- nastavak • Osetljivost cena obveznica na promene prinosa povećava se po opadajućoj stopi uporedo sa povećanjem dospeća • Kamatni rizik je u inverznoj relaciji sa kuponskom stopom obveznice • Osetljivost cene obveznice na promenu njenog prinosa u negativnoj je korelaciji sa prinosom do dospeća po kojem se obveznica trenutno prodaje

  5. Slika 10.1 Promena cene obveznice u zavisnosti od promene prinosa do dospeća (YTM)

  6. Trajanje • Mera efektivnog dospeća obveznice • Trajanje se računa kao ponderisani prosek rokova do svake pojedinačne isplate,pri čemu su ponderi srazmerni sadašnjoj vrednosti odgovarajuće buduće isplate • Trajanje je kraće od roka dospeća kod svih obveznica,osim kod beskuponskih obveznica • Trajanje beskuponske obveznice jednako je njenom roku dospeća

  7. Slika10.2 Gotovinski tokovi koje donosi obveznica sa 9-procentnom kuponskom stopom,dospećem od 8 godina 10-postotnim prinosom do dospeća

  8. Trajanje:Računanje w t = + ( 1 y ) ]Cena obveznice [CF t t T å = ´ D t w t = t 1 = CF Gotovinski tok isplaćen u trenutku t t

  9. Trajanje- Računanje

  10. Slika 10.3 Trajanje kao funkcija dospeća

  11. Odnos Trajanje /Cena Procentualna promena u ceni obveznice srazmerna je njenom trajanju DP/P = -D x [Dy / (1+y)] D* = modifikovano trajanje D* = D / (1+y) DP/P = - D* x Dy

  12. Trajanje (Duracija) • Mera efektivnog dospeća obveznice • Imunizacija- pasivni menadžment • Imunizacija neto vrednosti • Ciljna vrednost • Mera osetljivosti cene na promenu kamatne stope

  13. Slika 10.4 Rast uloženih sredstava

  14. Slika 10.5 Imunizacija

  15. Greška u ceni usled konveksnosti Cena Greška u ceni usled konveksnosti Trajanje Prinos

  16. Konveksnost Promena jednačine: D P 1 ´ 2 = - ´ D + ´ D D y ( y ) Konveksnost 2 P Konveksnost: é ù N 1 ( ) CF å + t 2 t ê ú t 2 t ´ + + P (1 y) ( 1 y ) ë û = t 1 CFt – Novčani tok koji se vlasniku obveznice isplaćuje u trenutku t.

  17. Slika 10.6 Konveksnost cena obveznica

  18. Slika 10.7 Konveksnost dve obveznice

  19. Aktivno upravljanje obveznicama:Svopovi obveznica • Supstitucijski svop • Svop zasnovan na međutržišnom rasponu • Svop zasnovan na predviđanju kamatne stope • Svop radi čistog povećanja prinosa • Poreski svop

  20. Uslovna imunizacija • Omogućava menadžerima da aktivno upravljaju portfolijom hartija od vrednosti sa fiksnim prihodom ako i sve dok loši investicioni rezultati ne ugroze mogućnost ostvarivanja minimalnog prihvatljivog prinosa • Tada se sprovodi imunizacija portfolija,što treba da omogući ostvarivanje zagarantovane stope prinosa u preostalom periodu investiranja

  21. Slika 10-8 Uslovna imunizacija

  22. Kamatni svopovi • Karakteristike • Jedna strana plaća kamate po fiksnoj kamatnoj stopi,a dobija kamate po promenljivoj stopi • Druga strana plaća kamate po promenljivoj kamatnoj stopi,a dobija kamate po fiksnoj stopi • Ne razmenjuju se same hartije od vrednosti • Rast na tržištu • Počeo je 1980. • Procenjen na preko 60 biliona dolara • Zaštita primene

More Related