Pravo i poslovna etika ( kurs za inves ticione savetnike 2. deo )

1. Pravo i poslovnaetika(kurs za investicione savetnike 2. deo) Banja Luka 08. jun 2007. godine

2. Sankcija za kršenje pravnih i moralnih normi • Uloga preventive i represije • Pravna sankcija (obaveza naknade štete, prekršajna ili krivična kazna,isključenje članstva u organu društva ili društvu, isključenje iz profesionalnog udruženja) • Moralna sankcija (stavljanje na crne liste, javno objavljivanje opomene ili kazne, grupe za pritisak, bojkot potrošača i klijenata...) • Pravo i moral u zajedničkoj misiji ostvarenja pravde.

3. Lekcija stara skoro 3 veka • Južnomorski mehur-krah Londonske berze • Država kao reprezent i zaštitnik nezakonitog i nemoralnog ponašanja na tržištu • Bogaćenje po svaku cenu-dominacija privatnog nad zajedničkim interesom

4. Uloga poslovne etike na tržištu kapitala • Afirmacija poštenja i korektnosti • Eliminisanje kriminala i drugih patoloških pojava (mito i korupcija, poslovni nemoral) • Dobro izgrađen sistem etičkih vrednosti rasterećuje pravosudni sistem (preventiva i represija) • Erozija etičkih vrednosti dovodi do finansijskih kriza (kvarenje novca, finansijski kriminal, neznanje i neetično poslovanje-špekulacije)

5. Pravo i etika i finansijske krize • Proces opšteg i trajnijeg pada tržišne vrednosti HOV i novca • Trajnija znatno veća ponuda od tražnje-nema kapitala • Opadanje privredne aktivnosti • Erozija poštovanja prava i poslovne etike • Karakteristike finansijske krize -kursevi većine HOV u padu -ekonomski uzroci -najmanje 6 meseci -pad neuobičajeno velik Povezanost sa privrednom krizom

6. Pravo i etika i finansijske krize • Privredni ciklusi-4 faze (5-10 godina) • Vrste kriza: opšte i granske; svetske, regionalne i nacionalne; strukturne i sporadične. • Berzanski bum-berzanski krah • Klasičan primer nezakonitog i neetičnog ponašanja: Južnomorski mehur • Iskustvo SAD 1929-krah berze (pouka: električno osvetljenje najbolji policajac) Savremene privrede sve otpornije Puno teorija o uzrocima-treba se adekvatno suprotstaviti na makro i mikro nivou

7. Cilj etike • Filozofija i nauka o moralu (Sokrat) • Ethos=rukovodeće verovanje, standard, ideal grupe ili zajednice • Upoznavanje morala i kritički stav prema postojećem moralu-MENJATI. • Traganje za istinskim ljudskim vrednostima i postavljanje pravila pomoću kojih se lakše razlikuje dobro od zla • “Što ne zabranjuje zakon može da zabrani stid”

8. Etičke vrednosti na finansijskom tržištu • Međusobno poverenje • Obostrana korisnost i interes • Dobre namere • Poslovni kompromis i tolerancija • Demonopolizacija sopstvenog položaja • Princip konfliktnosti sopstvenog interesa • Ravnopravnost partnera na tržištu • “Cena na kojoj su se pronašli partneri”-zadovoljenje obostrane potrebe za novcem/robom

9. Tajkuni-simbol jednog vremena • Grabežljivost i beskrupuloznost • Bogaćenje bez rada i neispunjavanje obaveza • Nezakonitost i nesavesnost • Moto: Cilj opravdava sredstva • Društvena neodgovornost

10. Društvena odgovornost • Pravna-poštovanje propisa • Ekonomska-za rezultat i poslovanje • Socijalna-zaštita ljudskih prava • Ekološka-zaštita životne sredine

11. Poslovanje investicionog savetnika • Delatnost u cilju sticanja profita, direktno ili indirektno usmerena na davanje saveta (analize, izvestaji) u vezi konkretne transakcije sa HOV (po pitanju njihove vrednosti ili kupovine i prodaje), pri čemu je savet prilagođen konkretnom klijentu • Uloga advokata, računovođa, profesora, brokera, medija-sporadični saveti • Predmet ka kojem je usmeren savet-HOV

12. HOV prema Zakonu o tržištu HOV • Sve su HOV na ime • Kratkoročne (dospeće do 1 god.) i dugoročne • Akcije • Obveznice-dužničke hartije • Varanti • Blagajnički i komercijalni zapisi • Certifikat o depozitu • Finansijski derivati

13. Raspolaganje HOV • Pravni osnov transakcije za upis u Registar • Ograničenje prava:pravni posao, akt suda • Prenos vlasništva-prodaja, razmena, poklon • Založno pravo • Pravo plodouživanja

14. Obim odgovornosti-šta se od investicionog savetnika očekuje • Konkretan, određen savet o isplativosti i rizičnosti kupovine, prodaje, zaključenja ugovora HOV-ne uopšteno • Savetovanje kako da glasa u skupštini akcionara nije investicioni savet • Odnos prema profesionalcima i prema neukim investitorima • Upoznavanje stanja klijenta • Stavljanje interesa klijenta iznad sopstvenog (saopštiti klijentu sopstveni interes u tom poslu) • Pažnja dobrog stručnjaka (bez namere i krajnje nepažnje, pa i nehata) • ODGOVORNOST ZA NEUREDNO IZVRŠENJE OBAVEZE

15. Ponašanje investicionog savetnika protivno etičkim standardima • Prevara i druge nečasne radnje • Obavljanje bilo kakve transakcije bez saglasnosti klijenta • Uloga Komisije ključna u definisanju nedopuštenih oblika ponašanja. • Postupci protivni poslovnoj etici: -netačne izjave i pogrešno navodeće -propuštanje u informisanju -savet zasnovan na govorkanjima -savet zasnovan na insajderskim informacijama -nepoštovanje privatnosti -preveliko približavanje klijentu

16. Netačne izjave ili pogrešno navodeće činjenice • Netačno prikazivanje tržišne cene akcija • Netačne izjave o izdavaocu akcija (prethodno stanje i projekcije) • Netačno prikazana provizija i troškovi transakcije • Bilo kakva tvrdnja koja je neproverena • Tvrdnja da odobrenje emisije HOV podrazumeva da Komisija garantuje njihov tržišni kvalitet • Obećanje nekog činjenja za klijenta bez namere da se to učini • Preuveličavanje određenih prilika i činjenica • Tvrdnja da je program investiranja proveren i dokazan u praksi a da to nije istina

17. Propuštanje važnih činjenica • Namerna selekcija informacija za klijenta • Propust ukazivanja na više troškove konkretne transakcije (provizija, porez...) • Propust postupanja po prigovoru klijenta • Propust ukazivanja na lice koje je konkretan izveštaj sačinilo

18. Govorkanja i insajderske informacije • Strogo zabranjeno zasnovati savet na insajderskoj informaciji • Zabranjeno prenositi takve informacije • Obavestiti berzu o toj informaciji • Zabranjeno savetovati na osnovu govorkanja • Realizacija sopstvenog naloga povrh naloga klijenta-krupna transakcija koja utiče na cenu akcija na tržištu

19. Konkretan savet-konkretan klijent • Podobnost saveta • Neutvrđivanje finansijskog stanja, ciljeva i potreba • Nedovoljno objavljivanje rizika u transakciji

20. Poslovne transakcije bez odobrenja klijenta • Protivno propisima i poslovnoj etici • Telefon i blanko nalozi • Povoljne prilike i uspešne transakcije(učešće u dobiti)

21. Odnos investicioni savetnik-klijent • Držati “Arm long” distancu • Pozajmice od klijenta • Pozajmice klijentu u novcu ili HOV • Garancija klijentu protiv gubitka • Neformalno-prijateljsko izveštavanje umesto profesionalno sačinjenog izveštaja • Mešanje imovina, učešće u dobiti i gubicima

22. Klijent i zaštita podataka(odnos poverenja) • Sačiniti pravila koja se tiču objavljivanja i dostavljanja drugim licima (statistika, marketing agencije) podataka koja se odnose na klijenta i dostaviti na saglasnost • Posebna naznaka kako može klijent da sačuva privatnost određenih podataka

23. Primena interneta u investicionom savetovanju • Slanje E-mail poruka • Chat rooms • SAVET MORA BITI PRIMEREN KONKRETNOM KLIJENTU

24. Tri zlatna etička pitanja u procesu donošenja odluke • Da li je zakonito to što nameravam? • Da li se time uspostavlja ravnoteža interesa? • Kako ću se osećati nakon odluke?

25. Međunarodni standardi i kodeksi • Proces globalizacije donosi ogroman tok kapitala i zahteva standarde-igra po pravilima grupe • Pojednostavljenje komunikacije sa investitorima-privlačenje kapitala • Standardizacija finansijskih tržišta-spojeni sudovi • MMF, SB, OECD, MTK, Bazelski komitet, Forum za finansijsku stabilnost, asocijacije investitora, sindikati. • Znanje i iskustvo (Meksiko, Istočna Azija, Rusija...) pretvarati u standarde radi efikasnijeg funkcionisanja tržišta i sprečavanje i ublažavanje kriza i njihovog prenošenja.

26. Pravni karakter standarda • Mnogi nisu pravne norme-pravno neobavezujuće preporuke • Ne stvara pravo pravilo već pravilo stvara pravo-Poslovna praksa, sudovi i arbitraže-PRAVO. • Mnogo jače od zakona i propisa koji su izvan privredne logike (hrišćanstvo i kamate, komanditno društvo, stand by akreditiv...) • Obavezuju autoritetom donosioca i tržišnom logikom • Transparentnost u sferi fiskalne, monetarne i finansijske politike i korporativnog upravljanja • Bolja ekonomska politika, strukturne reforme, regulativa i institucije, informacioni sistemi.

27. Standardizacija u ključnim oblastima • Principi korporativnog upravljanja • Međunarodni računovodstveni standardi • Međunarodni standardi za reviziju • Ključni principi efikasnog bankarskog nadzora • Ciljevi i principi regulative za HOV-IOSCO • Principi nadzora osiguranja

28. Pogled iz ugla investitora • Da li su na konkretnom tržištu primenjeni standardi i da li se poštuju • Da li ih konkretanan poslovni entitet primenjuje • Moć pravnog sistema i čvrstina institucija • Raspolaganje informacijama

29. Etički kodeks diler-brokera EU • Ko je odgovoran za ponašanje zaposlenih? • Da li je moral unutrašnja stvar pojedinca • Kako usmeriti to ponašanje u željenom cilju-kodeksi poželjnog ponašanja • Nadzor nad ponašanjem i sistem odobrenja određenih poslova

30. Pravila kodeksa diler-brokera EU • Poslovi po netržišnim cenama isključivo uz dozvolu neposrednog rukovodioca • Trgovanje izvan radnog vremena i mesta uz dozvolu rukovodioca • Propisano trgovanje za sopstveni račun (zaposleni)-sprečiti korišćenje insajderskih informacija i nanošenje štete klijentima ili kompaniji • Snimanje telefonskih razgovora • Ograničenja po pitanju poklona i klađenja na rezultat • Zabrana korišćenja opijata • Zaštita informacija • Zaštita od prevara i pranja novca • Jasna i nedvosmislena terminologija i profesionalno ponašanje • Dogovorena provizija-bez odstupanja

31. Idealno ponašanje investicionog savetnika prema EU Kodeksu • Ne narušava dostojanstvo i integritet drugih i čuva dostojanstvo profesije • Pošten i lojalan • Ne iznosi neistine i ne obmanjuje klijente i javnost • Profesionalan i uzdržan u ličnoj promociji • Bez odlaganja otkriva klijentu svoj interes u konkretnom poslu • Vodi računa o sukobu interesa među klijentima • Uzima naknadu za svoj rad u skladu sa uloženim naporom • Odbija svaki zahtev protivan pravilima Kodeksa • Poštuje nezavisnost medija • Brižljivo čuva poverljive informacije

32. Insajderske informacije • Određenje pojma insajderske informacije • Određenje lica koje može biti insajder • Tippees • Šta je zabranjeno u vezi ins. informacija • Čemu zabrana

33. Insajderske informacije-pojam • Informacije o određenim činjenicama u vezi HOV koje su u javnoj ponudi na tržištu • Nisu poznate javnosti • Da su poznate imale bi znatan uticaj na cenu HOV na tržištu

34. Potencijalni insajderi • Primarni insajderi: -članovi uprave preduzeća -izvršni direktori -članovi nadzornog odbora • Sekundarni: -zaposleni -advokati i revizori -investicioni savetnici i brokeri -poreski savetnici -procenjivači imovine -sudije, arbitri, medijatori -druga lica

35. Tippees-lica koja su došla do informacije • Insajderi im poverili informaciju (direktno ili indirektno) • Lica iz državnog organa koja rade na konkretnom slučaju (antimonopolske komisije) • Lica uključena u postupak preuzimanja • Položaj market mejkera. • Generalno pravilo: Dopušteno koristiti ih ali ne za sticanje profita ili umanjenje gubitka, uz obaveštavanje berze i Komisije o transakciji

36. Šta je zabranjeno kada su insajderske informacije u pitanju • Korišćenje radi sticanja koristi (za sebe ili drugog) • Konkretne zabrane: -zabrana trgovine -zabrana savetovanja drugih -zabrana otkrivanja drugom licu osim kako profesija nalaže

37. Zašto se zabranjuje korišćenje insajderskih informacija • Liberalni kapitalizam i slom berze-ne može se sve prepustiti tržištu i poslovnoj veštini • Delovanje na osnovu insajderskih informacija je suprotno zahtevu lojalnosti, profesionalnosti (dobro obavljanje službe) i pravičnosti • Nadzor vrši Komisija za HOV

38. Ostvarenje sistema obezbeđenja dužnosti prema preduzeću • Prepoznati i uravnotežiti konglomerat interesa unutar preduzeća i u okruženju • Označiti lica koja imaju dužnost • Instrumentalizovati dužnost poslovne pažnje • Urediti proces pravilnog poslovnog procenjivanja prilikom donošenja odluke • Konkretizovati dužnost lojalnosti preduzeću • Zaštititi poslovnu tajnu

39. Koja lica imaju posebne dužnosti prema preduzeću • Ortaci • Komplementari • Kontrolni članovi doo • Kontrolni članovi ad • Zastupnici, punomoćnici, prokuristi • Članovi UO, NO, IO • Članovi posebnih organa (odbor revizora, interna revizija) • Lica na osnovu ugovora o menadžmentu • Likvidacioni upravnici

40. Interesi u preduzeću • Nije homogen pravni subjekt s jednim interesom • Skup kontradiktornih i dinamičnih interesa • Interesi: -preduzeća kao celine -vlasnika -zaposlenih -poverilaca -uprave preduzeća -društvene zajednice

41. Interes vlasnika • Maksimizacija bogatstva na dug rok (visoka profitna stopa kao varka) • Nehomogenost: sukob unutar vlasničke kategorije (različiti interesi među velikim, razlika velikih i malih • Različite pozicije: vlasnik preduzetnik, vlasnik investitor, vlasnik špekulant, vlasnik zaposleni. • Zaštita malih akcionara (mali ulagači osnov bankarstva i tržišta kapitala)

42. Interes poverilaca • Nema smanjenja osnovnog kapitala solventnog društva bez obezbeđenja poverilaca • Nema isplate dividendi iz osnovnog kapitala • Zaštita interesa kod statusnih promena

43. Interes zaposlenih • Zaposleni su kapital društva-stvaraju vrednost • Stabilnost radnog mesta • Poštovanje zakonskih odredbi (radnopravni odnosi) i odredbi ugovora • Podsticaj-akcionarstvo zaposlenih, učešće u upravljanju i sl • Neravnoteža: štrajkovi, neetično ponašanje, sporovi...

44. Interes uprave preduzeća • Dilema I: zarade ili dividende • Dilema II: rezerve ili dividende • Ometanje i sprečavanje postupka preuzimanja • Netransparentnost novčanih i drugih naknada i beneficija • Povezivanje sa većinskim akcionarima-delovanje u njihovom interesu • Selektivnost u informisanju • Zloupotreba insajderskih informacija • Poslovi s društvom-lični interes

45. Interes duštvene zajednice • Održavanje i povećanje zaposlenosti • Zdrava životna sredina • Poštovanje prava, poslovnog morala i međunarodnih standarda • Održavanje i razvoj konkurentnosti • Zaštita potrošača i korisnika usluga • Privredni razvoj • Informisanje javnosti o relevantnim događajima

46. Sistem uravnoteženja interesa(Korporativno upravljanje)engl. Corporate Governance • Sistem efikasnog pristupa eksternom kapitalu i zaštite investitora-”OECD Principles of Corporate Governance ” • Prava akcionara • Ravnopravnost akcionara (jednak tretman, informisanost...) • Zaštita interesa svih nosilaca rizika • Transparentnost poslovanja-interna i eksterna revizija • Odgovornost uprave i nadzornih organa preduzeća • Društvena odgovornost preduzeća • Standardi upravljanja akcionarskim društvima-Komisija za HOV RS (neobavezna primena preporuka i sugestija, obavezno obrazloženje odsustva primene)

47. Dužnost poslovne pažnje i poslovna procena • Pažnja dobrog privrednika i savest • Stepeni odgovornosti: namera, krajnja nepažnja, obična nepažnja • Delovanje u interesu društva (ne u ličnom interesu) • Pravilo poslovne ocene-savet nezavisnih, kompetentnih lica

48. Dužnost lojalnosti • Fiducijarna dužnost-savesno i lojalno postupanje prema društvu • Pitanje sukoba interesa (lično i povezana lica) sa društvom • Pitanje konkurencije prema društvu • Nelojalno je: -koristiti imovinu društva u ličnom interesu -koristiti povlašćene informacije za lično bogaćenje -zloupotreba položaja u preduzeću za lično bogaćenje -poslovne mogućnosti preduzeća koristi za svoje potrebe

49. Odgovornost direktora u senci • Razlika pravnog i faktičkog • Indemnity contract - samo interno preuzimanje odgovornosti • Odgovornost banke kada kreditnu liniju uslovljava mešanjem u upravljanje • Stav sudske prakse u uporednom pravu-odgovara direktor iz senke za štetu prouzrokovanu društvu

50. Lični interes lica koje ima dužnost ili s njim povezanih lica • Situacije u kojima se može očekivati da lice s dužnošću prema preduzeću postupa suprotno interesima društva: -ugovorna strana (ili član porodice) u ugovoru s preduzećem -u finansijskom odnosu s licem iz pravnog posla s preduzećem -zavisan od strane lica u finansijskom odnosu s preduzećem