1 / 29

POGLAVLJE 12

POGLAVLJE 12. VREDNOVANJE AKCIJA. Modeli vrednovanja akcija. Osnovni modeli Modeli diskontovanja dividendi P/E stope Modeli vrednovanja na bazi slobodnih nov č anih tokova Procena potencijala rasta. Intrin zična vrednost i tržišna cena. Intrin zična vrednost Unutra š nja vrednost

ania
Download Presentation

POGLAVLJE 12

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. POGLAVLJE 12 VREDNOVANJE AKCIJA

  2. Modeli vrednovanja akcija • Osnovni modeli • Modeli diskontovanja dividendi • P/E stope • Modeli vrednovanja na bazi slobodnih novčanih tokova • Procena potencijala rasta

  3. Intrinzična vrednost i tržišna cena • Intrinzična vrednost • Unutrašnja vrednost • Različiti modeli se koriste za procenu • Tržišna cena • Odražava intrinzičnu vrednost koju su procenili svi tržišni akteri • Trgovački signali • Intrinzična vrednost >Tržišna cenaKupovina • Intrinzična vrednost< Tržišna cena Prodaja na kratko • Intrinzična vrednost =Tržišna cenaFer cena

  4. Modeli diskontovanja dividendi ¥ D å t = V o + t ( 1 k ) = 1 t • V0 = Vrednost akcije • Dt = Dividenda • k = Zahtevana stopa prinosa

  5. DDM model konstantnog rasta D = V o k • Pretpostavka da će dividende rasti po konstantnoj stopi • Preferencijalne akcije

  6. Model konstantnog rasta: Primer D = V o k E1 = D1 =5.00 USD k = 0.15 V0 = 5.00USD/ 0.15 = 33.33 USD

  7. Model konstantnog rasta + D ( 1 g ) o = Vo - k g • g = Stopa rasta dividendi

  8. Model konstantnog rasta: Primer + D ( 1 g ) o = Vo - k g E1 =5.00USD b = 40%k = 15% (1-b) = 60% D1 =3.00USD g = 8% V0 = 3.00 / (0.15 - 0.08) = 42.86USD

  9. Stopa rasta dividendi = ´ g ROE b • g = Stopa rasta dividendi • ROE = Prinos na akcijski kapital • b = Koeficijent reinvestiranja profita (procenat profita reinvestiran u novi kapital)

  10. Slika 12-1 Rast dividendi za dve različite politike reinvestiranja profita

  11. Model promene stope rasta + + t T ( 1 g ) D ( 1 g ) å 1 2 T = + V D o o + - + t T ( 1 k ) ( k g ) ( 1 k ) 2 = 1 t • g1 =Prva stopa rasta • g2 = Druga stopa rasta • T = Broj perioda rasta za g1

  12. Model promene stope rasta: Primer D0 = 2.00USD g1 = 20% g2 = 5% k = 15% T = 3 D1 = 2.40 D2 = 2.88 D3 = 3.46 D4 = 3.63 V0 = D1/(1.15) + D2/(1.15)2 + D3/(1.15)3 + D4 / (0.15 - 0.05) ( (1.15)3 V0 = 2.09 + 2.18 + 2.27 + 23.86 = 30.40USD

  13. Određeni period investiranja- model D D D P + V = + + 1 2 N N . . . + + + 1 2 N 0 ( 1 k ) ( 1 k ) ( 1 k ) • PN = Prognozirana cena po kojoj će se prodavati akcije u periodu N • N = Određeni broj godina očekivanog držanja akcija

  14. Podela vrednosti: rast i bez rasta E 1 + V PVGO = o k + D ( 1 g ) E 1 o = - PVGO - ( k g ) k • PVGO = Sadašnja vrednost mogućnosti rasta • E1 = Zarada po akciji u periodu 1

  15. Podela vrednosti: Primer • ROE = 20% d = 60% b = 40% • E1 =5.00USD D1 =3.00USD k = 15% • g =0.20 x 0.40 = 0.08 ili 8%

  16. Podela vrednosti: Primer 3 = = V $42 . 86 o - (. 15 . 08 ) 5 = = NGV $33 . 33 o . 15 = - = PVGO $42 . 86 $33 . 33 $9 . 52 Vo = Vrednost sa rastom NGVo = Vrednost bez mogućnosti rasta PVGO = Sadašnja vrednost mogućnosti rasta

  17. Odnos između cene i zarade po akciji • P/E odnos je funkcija dva faktora • Zahtevane stope prinosa (k) • Očekivanog rasta dividendi • Upotreba • Relativne procene • Na nivou grane

  18. P/E Odnos: Bez očekivanog rasta E 1 = P 0 k P 1 0 = E k 1 • E1 – Očekivana zarada za sledeću godinu • E1 je jednako D1,nema rasta • k - Zahtevana stopa prinosa

  19. P/E stopa sa konstantnim rastom - D E ( 1 b ) 1 1 = = P 0 - - ´ k g k ( b ROE ) - P 1 b 0 = - ´ E k ( b ROE ) 1 • b = Retenciona stopa • ROE = Prinos na akcijski kapital

  20. Primer: Bez rasta E0 = 2.50 USD g = 0 k = 12.5% P0 = D/k = 2.50USD/0.125 = 20.00USD P/E = 1/k = 1/0.125 = 8

  21. Primer: Sa rastom b = 60% ROE = 15% (1-b) = 40% E1 = 2.50USD (1 + (0.6)(0.15)) =2.73USD D1 =2.73USD (1-0.6) = 1.09 USD k = 12.5% g = 9% P0 = 1.09/(0.125-0.09) = 31.14 USD P/E = 31.14/2.73 = 11.4 P/E = (1 -0.60) / (0.125 - 0.09) = 11.4

  22. Slika 12-3 P/E racio indeksa S&P 500 i inflacija

  23. Zamke P/E analize • Upravljanje profitom- korišćenje fleksibilnosti računovodstvenih pravila u cilju prikazivanja veće profitabilnosti firme • Pro forma profit- zanemaruju se određeni troškovi • Problem prevelike fleksibilnosti

  24. Slika 12-4 Rast profita za dve kompanije

  25. Slika 12-5 P/E racio

  26. Slika 12-6 P/E racio

  27. Ostale uporedne stope za vrednovanje • Odnos cene prema knjigovodstvenoj vrednosti • Odnos cene prema novčanom toku • Odnos cene prema prodaji • Modeli vrednovanja na bazi slobodnih novčanih tokova

  28. Slika 12-7 Pokazatelji vrednosti tržišta

  29. Slika 12-8 Odnos prinosa od zarade za S&P 500 i prinosa desetogodišnjih trezorskih obveznica

More Related